康希诺公司深度报告：独家流脑疫苗放量，多款全球创新管线值得重视.pdfVIP

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目录

1.从研发到商业化，创新疫苗龙头羽翼渐丰5

1.1全球视野的管理团队，董事会成功换届，助力研产销一体化转型5

1.2甩开新冠包袱，24Q3实现单季度扭亏为盈7

1.3独家流脑疫苗带动营收增长，参考同行利润率有较大改善空间8

2.定位中国市场的改善疫苗，陆续进入商业期9

2.1肺炎球菌疫苗：PCV13有望国内第4家上市，通用肺炎或将提高保护率9

2.1.1国产PCV13销售量快速攀升，公司产品有望第4家上市9

2.1.2PBPV：覆盖98%肺炎球菌血清型10

2.2DTcP：亟需新一代百日咳疫苗，年新增市场规模达4000万针11

2.2.1百白破疫苗升级迫在眉睫11

2.2.2百白破五联苗市场占比达63%，年新增市场规模达4000万针12

3.具备全球视野的创新疫苗管线，进入验证期13

3.1CS-2036：VLP脊灰疫苗有望替代传统产品，助力全球脊灰消除计划13

3.1.1全面消灭脊灰进入关键阶段，迫切需要灭活疫苗持续防护13

3.1.2CS-2036进入I期临床，成果上市有望替代全球4.3亿剂传统疫苗14

3.2带状疱疹疫苗：吸入疫苗头对头GSK王牌产品15

3.2.1Shingrix年销售额近35亿英镑15

3.2.2Shingrix不良事件发生率高，全球头部企业开发新一代产品15

3.2.3临床前数据不低于Shingrix，预计保护效力良好16

4.盈利预测与估值16

5.风险提示17

财务报表分析和预测19

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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图目录

图1康希诺股权结构图6

图2公司2019-2024Q3营收与归母净利润7

图3截止24Q3归母所有者权益50.63亿元8

图4流脑疫苗成为公司营收增长主力8

图5公司中国创新疫苗研发管线图9

图6沃森生物2020-2023年PCV13疫苗批签发量10

图715价以上肺炎链球菌疫苗竞争格局（截止2024年11月）11

图8中国2013-2024H1百日咳报告发病数12

图92014-2019年百白破疫苗批签发量（万支）12

图102019年百白破市场份额占比（按金额）12

图11公司全球创新疫苗研发管线图13

图12世卫组织2022-2026消灭脊灰战略时间表14

图13带状疱疹疫苗IFN-γ+CD4+T细胞反应对比16

图14带状疱疹疫苗细胞免疫及体液免疫对比16

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