航天环宇低空及卫星互联网增长，空天地有望全面受益.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u专注空天领域20年，稳扎稳打形成四大板块 6

专注空天领域，构筑四大产品线 6

股权结构稳定，管理层从业资历深厚 7

营收稳步增长盈利能力承压，研发投入边际大幅提升 8

深度绑定军工，宇航+通信贡献营收主体 9

中国航天深度参与者，平滑切入卫星通信 10

传统航天深度参与者，工作获得客户认可 10

资源整合转型，核心技术构筑收入护城河 12

空地两段市场加持，受益卫星互联网规模化建设 13

深度绑定航空核心客户，无人机带来业绩增长可能 17

我国现代化空军建设仍在路上，民用市场空间广阔 17

深度渗透国产飞机产业链，绑定下游核心客户 19

航空及工装产品外延，无人机产品契合低空经济 20

收入预测及估值分析 22

收入预测 22

估值分析 23

风险提示 23

图表目录

图1：航天环宇历史沿革 6

图2：航天环宇股权结构（截至2024年12月） 7

图3：2019-2024Q1-3公司营收及净利润情况 8

图4：2019-2024Q1-3公司利润率情况 8

图5：2019-2024Q1-3公司费用率情况 9

图6：2020年-2022年公司营收分类 9

图7：2019年-2023年公司主营收入结构（%） 9

图8：2008-2024年国防支出预算（亿元，%） 10

图9：2019-2024Q3年中信军工行业存货情况（亿元，%） 10

图10：航天器分系统功能及组成 10

图11：公司产品星上应用示意图 11

图12：6G能力指标体系 13

图13：3GPP技术版本冻结时间表和R185G-AdvancedNTN技术标准 13

图14：星链卫星在轨情况（截至2025年1月2日） 14

图15：2024年垣信卫星三次发射 15

图16：卫星互联网组成部分 16

图17：星链卫星天线 17

图18：星链美国密苏里州沃伦市信关站 17

图19：2015-2023年我国民用在册飞机数量（架） 18

图20：2024-2043年客机需求量预测（架） 18

图21：2024-2043年货机需求量预测（架） 18

图22：2019-2024年中国复合材料及航空装备市场规模预测（亿元） 18

图23：2019-2025年全球军用无人机市场规模预测（亿美元） 21

图24：2021-2025年中国民用无人机市场规模预测（亿元） 21

表1：公司四大板块产品示意 7

表2：航天环宇高管履历 7

表3：公司航天领域获得主要荣誉、奖项及感谢信情况 11

表4：公司宇航及通信产品核心技术简况（部分节选） 12

表5：2020-2022年公司核心技术产品收入（亿元） 13

表6：地方政府卫星互联网发展规划 13

表7：2020-2022年公司核心技术产品收入（亿元） 19

表8：公司航空领域获得主要荣誉、奖项及感谢信情况 19

表9：低空经济相关政策/文件 20

表10：各省市相关政策 21

表11：公司营业收入预测及拆分（亿元） 22

表12：可比公司估值（截止日期：2025-1-21） 23

专注空天领域20年，稳扎稳打形成四大板块

专注空天领域，构筑四大产品线

专注空天领域20年，稳扎稳打形成四大板块。公司成立于2000年1月。

2002年，公司逐步进入宇航微波天线制造领域。2002年李完小等自然人通过两次股权转让，李完小收购公司60%股份成为公司实控人。2007年成为航天科技下属公司合格供应商。2010年公司具备星载单机产品研制能力。2017年公司获评湖南省专精特新“小巨人”企业，同年成立复合材料产品事业部进入航空复合材料领域。2019年，和上飞公司（中国商飞全资子公司）成立合资公司湖南飞宇，专注经营航空工艺装备。2021年公司成为国家级专精特新“小巨人”企业。2023年，公司已经形成宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备四大业务板块，成功登陆科创板。

图1：航天环宇历史沿革

资料来源：公司招股说明书，所

四大板块覆盖天空地产业，均获客户认可。公司产品可以分为四大板块：1、宇航产品：载荷、数据传输、测控分系统的各类天线、卫星结构分系统的星体结构件和供配电分系统的太阳翼等。主要客户：科研院所和总体单位的各类航天器科

研生产任务。2、航空航天工装：提供辅材成型工装的研制和技术方案解决以及其他配套服务。主要客户：中国商飞、中航工业、航天科技等下属单位。3、航空产品：航空零部件的研制及技术方案解决的配套服务。主要客户：中国航发、中国