特朗普新政分析报告：移民就业，通胀影响.pdfVIP

宏观经济研究|宏观经济研究

证券研究报告

报告日期2025年01月15日特朗普新政系列二：

解析驱逐移民对就业和通胀的影响

投资要点：

移民净流入对美国人口增长贡献加大，移民已成为美国宏观的重要变量。1月7日，要求

拘留某些盗窃罪非法移民的LakenRileyAct获众议院投票通过，递至参议院。特朗普上

任在即，新一届政府驱逐非法移民的主张引发市场担忧。对于“表外”数据的非法移民，如

何观测其特征、未来变化和潜在影响？

⚫各类移民的界定：美国3亿多人口中，约14%出生于外国，主要分三类：第一类已入

籍美国，成为美国公民；第二类是“绿卡”，为合法移民，2022年存量约1270万人；第

三类是非法移民，较难高频统计，2022年存量约1100万人。疫后非法移民大量流入，

但拜登政府逐步收紧政策，近期流入放缓。

⚫移民群体的画像：近年，合法移民主要来自亚洲、北美；非法移民主要生于拉美，多为

劳动力适龄、低学历、留美5年以上。相对而言，非法移民比本地居民更多参与到收入

偏低的行业。

【兴证宏观特朗普新政系列

一：从关税到通胀有几步？⚫美国移民政策史：近30年，对非法移民强硬态度主观排序：特朗普≈奥巴马＞小布什

【兴证宏观特朗普2.0：政＞其他。定量来看，奥巴马任期年均驱逐的非法移民最多（年均34万人），其次是小布

策推演及资产启示

什和特朗普（后者年均23万人），但特朗普对入境难民等的限制较严格，综合来看，合

【兴证宏观再议就业市场：

扭曲恢复与拐点展望法+非法移民的净新增人数最少的是特朗普1.0任期，年均新增72万人。

⚫特朗普2.0政策展望：政策落地可能节奏偏快，但大规模的境内驱逐较难。从特朗普团

队表态、人事提名来看，预计移民政策偏鹰且优先序较高。可行性层面，总统在限制移

民入境方面有自由裁量权；大规模驱逐的法律条件较严格，可能会受到法院或国会的阻

挠。执行层面，境内非法移民对财政形成正向拉动，而驱逐移民则消耗大量资金，在政

府高债务环境下并非上策；同时也对驱逐移民程序的后端——移民法庭造成压力。

⚫驱逐移民的就业影响：对失业率可能影响有限，关注建筑业和低收入服务业就业损伤。

（1）整体影响：美国劳动力中，非法移民约占5%，非法移民的劳动参与率大于总体，

但就业率偏低。驱逐非法移民对就业市场的直接影响或是失业率的下降，幅度较有限。

但若驱逐规模扩大，负面影响将传递至本地人岗位，就业或大幅下降，失业率可能上行。

粗略估算，一年驱逐100万非法移民的直接影响或使当年劳动力减少0.4%，当年失业

率下降约0.01pct；综合考虑直接+间接影响，PIIE测算驱逐13