发达国家市场投资研究系列分析报告：日本走出低迷.pdf

策

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略策略研究/2025.01.20

研日本如何走出低迷：2012年以来经济政策和资

究

本市场回顾

——发达市场投资研究系列二

本报告导读：

2012年后日本经济逐渐摆脱低通胀困境，内部依靠超宽松货币政策、财政刺激加码，

外部输入性通胀开启工资-通胀螺旋。股市除盈利改善外，在央行注资和外资流入驱

动下走出长牛行情。

A

投资要点：

股

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2012年后日本经济逐步走出长期低通胀与低迷。日本政府自2012相关报告

策年开始推出一系列重要经济刺激政策，开始推动多项经济指标企稳“稳汇率”“宽货币”平衡期行业表现特征

略回升。与1993-2012年长期低迷阶段相比，2012年后日本成功实现2025.01.19

持续的经济增长与通胀回升，失业率得到改善，社会信心与消费回地方两会：聚焦科技新动能和内需新消费

2025.01.19

专暖，并带动股票和房地产等资产价格上涨。特别是疫情后，日本通IEEPA解读与投资策略展望2025.01.16

题胀水平升至2%以上达到政策目标，日本经济摆脱长期低通胀困境。AI全面赋能终端硬件，脑机接口产业规划落地

宏观环境：内部实施超宽松货币政策，外部受益全球复苏与输入性2025.01.12

通胀。宏观层面看，日本摆脱低通胀主要依靠，需求端超宽松货币3C消费受益“两新”扩围与CES2025新催化

2025.01.05

政策、财政刺激加码与企业出海带来需求企稳；供给端输入性通胀

开启工资-通胀螺旋。（1）经济层面：安倍经济学开启大规模刺激。

①货币政策：2013/04推出质化量化宽松（QQE），2016年引入收益

率曲线控制下的QQE，开启最有力货币宽松；疫情期间进一步扩大

风险资产购买。非常规货币政策通过长期且持续的流动性释放和低

利率管理，刺激资金活跃度提升，引导实体经济加杠杆。②财政政

证策：财政政策继续保持逆周期调节思路，多次推出大规模刺激计划，

券支持方向聚焦公共工程/国防/社会保险等，但也不断提高消费税率，

研力求实现财政整固。疫情期间实行更大规模刺激，疫后财政支出规

究模延续。（2）全球环境：2012-2019年全球经济整体平稳，利于日本

报出口和海外投资，日本GNP增速快于GDP增速。2020年以来疫情

告和俄乌冲突带来输入性通胀，出现工资-通胀螺旋上升，助推通胀达

到政策目标。（3）人口与就业：人口下行及老龄化趋势未变，政府

通过一系列举措提高老年人与女性就业参与率，增加劳动力供给。

产业发展：科技制造仍具备全球竞争力，消费医疗景气提升。2012

年之后日本多数行业GDP实现正增长，体量较大行业中专业科技/

医疗/公用事业/建筑/零售增速居前；制造业整体增速较慢，但电子

元件/金属/通用机械亮眼。亮点行业特征：①国内经济复苏，社会消

费回暖，房地产价格回升以及