1月FOMC会议点评：联储今年首次降息或在何时？.pdf

宏观快评

目录

一、美联储今年首次降息会在何时？4

二、1月FOMC述评5

（一）暂停降息，符合预期5

（二）票委轮换5

（三）鲍威尔在新闻发布会上的表态相对中性6

（四）降息预期略有降温，仍定价今年2次降息6

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

宏观快评

图表目录

图表1美联储主席的发言情绪指数4

图表22025年美国CPI通胀预测5

图表32025年美联储FOMC票委轮换6

图表4此次议息会议前后，市场政策利率预期的变化7

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

宏观快评

一、美联储今年首次降息会在何时？

回顾过去半年多美联储的政策重心，去年二季度失业率逐步上行，更偏向就业。从去年

三季度末美国就业市场再度稳定，到去年底失业率逐步下行至4.1%，核心通胀持续处于

平台期以来，美联储的双向任务的权衡就已经再度向通胀偏斜，从之前的倾向于就业到

目前的大体平衡。市场认为12月会议比较“鹰”派，其实是恰如其分（《鹰得恰如其分》），

是对去年短期内大幅度降息节奏的一次修正，从“大步快跑”转向“谨慎慢行”。

往今年后期来看，鉴于美国经济基本面依然韧性偏强，尤其是居民部门的资产负债表和

现金流量表仍然健康，就业市场超预期走弱的概率较低，叠加特朗普政策带来的潜在通

胀风险，我们预计，美联储的政策重心会进一步更偏向于通胀。

图表1美联储主席的发言情绪指数

资料来源：Bloomberg，华创证券

从货币政策规则的角度出发，只要通胀仍在改善，美联储就可以继续降息。定量来看，

基于去年12月SEP和当下市场对今年通胀和失业率的预期（核心PCE同比约2.5%、失

业率约4.3%），根据货币政策规则的中性估计，今年美联储降息的次数应为2次。