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债券日报
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一、制造业PMI：向上的预期，回调的供需4
（一）供需：春节放假，供需季节性回调4
（二）价格：能源成本上行、产量相对收缩，支撑涨价范围扩大6
（三）库存：生产减速，春节前加速去库存6
二、非制造业PMI：节前服务业景气保持扩张7
三、风险提示8
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2
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图表目录
图表11月各分项对PMI拉动幅度计算（%）4
图表2上月基数偏高，1月PMI降至同期低点（%）4
图表3历年春节日期与1月PMI表现4
图表41月新订单环比下滑1.8pct，处于同期最低5
图表51月新订单环比改善，历年同期多为下降（%）5
图表61月新出口订单环比明显下移，“抢出口”放缓（%）5
图表7进口环比降1.2pct，系2019年以来同期最大降幅（%）5
图表81月生产降至2021年以来最低水平（%）6
图表9生产环比降幅创2018年以来最大（%）6
图表101月购进、出厂价格均有回升，好于季节性（%）6
图表11出厂价格环比改善暗示1月PPI环比或有收窄（%）6
图表12原材料库存季节性下降，主因原料采购补库节奏放缓（%）7
图表131月生产减速，产成品库存环比下降明显（%）7
图表14元旦及寒假影响，服务业PMI保持扩张7
图表15建筑业PMI环比降至同期最低（%）7
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
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