1月全球投资十大主线.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 5

（一）英伟达看跌期权与看涨期权持仓量之比降至历史低位 5

（二）信贷脉冲指数持续走弱或利好美元指数 5

（三）彭博美联储情绪指数回升带动美债利率上行 6

（四）全球基金经理预期2025年表现最好的资产是美国股票 6

（五）全球ETF资金主要流向美国以及股票资产 6

（六）美国长债ETF的隐含波动率持续高于标普500ETF 7

（七）特朗普关税引发避险需求令黄金价格创历史新高 7

（八）特朗普威胁加征关税令墨西哥比索以及加元贬值 8

（九）日央行如期加息带动美日利差回落以及日元升值 8

（十）MSCI中国指数的滚动股息率已经超过美日韩 9

二、四个角度看资产 9

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回升 9

（二）从预期面角度：通胀高企迫使美联储加息成为最大的尾部风险 11

（三）从估值面角度：美股ERP维持在负区间 11

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落 12

三、附录：全球及国内大类资产表现 13

图表目录

图表1 英伟达看跌期权与看涨期权持仓量之比 5

图表2 信贷脉冲偏弱或利好美元指数 5

图表3 彭博美联储情绪指数回升 6

图表4 预计2025年表现最好的资产是美国股票 6

图表5 预计2025年表现最好的货币是美元 6

图表6 全球ETF资金流量：按资产类别 7

图表7 全球ETF资金流量：按国家或地区 7

图表8 美国长债ETF的隐含波动率持续高于标普500ETF（%） 7

图表9 黄金价格以及COMEX黄金库存 8

图表10 特朗普威胁加征关税令墨西哥比索以及加元贬值 8

图表11 美元兑日元汇率以及美日10年期国债利差 9

图表12 中美日韩股指的滚动股息率 9

图表13 沪深300指数与周度经济活动指数 10

图表14 10年期国债收益率与周度经济活动指数 10

图表15 美债收益率与铜金比 10

图表16 油价与美国油气行业高收益债回报 11

图表17 做多美股七巨头仍然是最拥挤的交易 11

图表18 通胀迫使美联储加息成为最大的尾部风险 11

图表19 全球股市ERP 11

图表20 中国股市ERP 11

图表21 全球股市股债收益差（%） 12

图表22 中国股市股债收益差（%） 12

图表23 1月市场情绪指数降至53.38 12

图表24 市场情绪指数与沪深300指数 12

图表25 10年期国债与国开债利差 13

图表26 10年期国债收益率与期限利差 13

图表27 1月大类资产表现 13

一、十张图速览全球资产脉络

（一）英伟达看跌期权与看涨期权持仓量之比降至历史低位

中国人工智能研究实验室DeepSeek发布了其开源人工智能模型DeepSeek-R1，引起了科技界的极大关注。DeepSeek的资源高效方法可能会迫使人们重新考虑依赖大量计算能力投资的蛮力AI策略。在AI热潮中，Nvidia是这种方法的最大受益者，其GPU被认为是训练和部署AI模型的最佳选择。因此，DeepSeek的发酵给英伟达的定价带来冲击，1月27日单日英伟达股价下跌16.97%。值得注意的是，英伟达的看跌期权与看涨期权持仓量之比已经降至历史低位，可能意味着英伟达的下跌情绪有一定程度的缓和。

图表1 英伟达看跌期权与看涨期权持仓量之比

资料来源：Bloomberg，

（二）信贷脉冲指数持续走弱或利好美元指数

“信贷脉冲”是由德银经济学家MichaelBiggs提出，信贷脉冲被定义为新增广义信贷占GDP比值的同比变化。中国信贷脉冲指数总体上领先于美元指数同比约3个月，考虑到过去一年来信贷脉冲指数持续回落，或意味着后续美元指数仍有上行动力。因此，即使不考虑特朗普加征关税对美元的支撑，中国信贷脉冲指数持续走弱也将利好美元指数。

图表2 信贷脉冲偏弱或利好美元指数

资料来源：Bloomberg，

（三）彭博美联储情绪指数回升带动美债利率上行

彭博美联储情绪指数是由基于6万多条美联储新闻标题的NLP模型构建的衡量美联储态度的指数，指数上升代表美联储态度偏鹰，指数回落表示美联储态度偏鸽。彭博美联储情绪指数与10年期美债利率走势密切相关，显示出美联储的表态对美债利率短期波动有

着决定作用。截至2025年1月底，彭博美联储情绪指数为4.25，相比9月底的-0.81回升5.06，美联储态度偏鹰给10年期美债利率带来上行压力。

图表3 彭博美