“数论”摊余成本法债基：2024年资产规模小幅回落，金融债配置增加.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u摊余成本法债基发行情况 4

摊余成本法债基资产情况 4

摊余成本法债基杠杆率情况 5

摊余成本法债基净值增长率情况 5

摊余成本法债基大类资产配置 6

摊余成本法债基券种配置 7

结论 8

风险提示 9

图表目录

图1：摊余成本法债基发行数量 4

图2：摊余成本法债基发行规模 4

图3：摊余成本法债基总资产变化 5

图4：摊余成本法债基杠杆率变化 5

图5：摊余成本法债基季度平均净值增长率 6

图6：2024年末摊余成本法债基资产配置 7

图7：摊余成本法债基债券资产占比变化 7

图8：摊余成本法债基银行存款占比变化 7

图9：摊余成本法债基买入返售占比变化 7

图10：2024年末摊余成本法债基券种分布 8

图11：摊余成本法债基券种配置占比 8

基金净值在估值时常采用两种方法分别是“市值法”和“摊余成本法”。摊余成本法就是以资产买入的成本计价，按照票面利率并考虑其买入时的价格（溢价或折价），在剩余期限内进行摊销，每日计提收益，摊余成本法最大的特点是资产净值不受市场每天涨跌影响。

摊余成本法债基发行情况

2019年之前摊余成本法计量的基金以货币市场型基金和短期纯债型基金为主，

2019年中，摊余成本法计量的中长期纯债型基金债基大量发行，摊余成本法债基

也在2019年和2020年迎来了发行高峰期，两年分别发行了64只和105只，发行

规模分别为3,802亿元和6,289亿元。

2024年没有新发行摊余成本法计量的债基，仅有大成惠嘉一年（代码：007967.OF）增设了一只C级分级基金。截止2024年末，存续的摊余成本法债基共有178只，总规模约2.05万亿元。

图1：摊余成本法债基发行数量 图2：摊余成本法债基发行规模

资料来源：WIND， 资料来源：WIND，

摊余成本法债基资产情况

2020年至今，摊余成本法债基的资产发展情况总体可以分为三个阶段：

（1）2020年至2021年初：摊余成本法债基高速发展，总资产和净资产规模快速增加。具体来看，总资产从2020年一季度的5,800亿快速增加，2021年初总资

产规模便突破了1.7万亿。

（2）2021年至2023年：摊余成本法债基进入了稳步发展的阶段。截止2023年

末，总资产规模超过2.1万亿，净资产规模超过了1.4万亿。

（3）2024年：摊余成本法债基的发展出现了停滞甚至下滑。2024年一季度，摊余成本法债基总资产规模和净资产规模环比仅小幅增加；随后三个季度的总资产和净资产规模逐渐下滑。截止2024年12月末，摊余成本法债基的总资产规模为

20,517亿元，净资产规模为13,723亿元；相较于2023年末，摊余成本法债基总

资产规模减少了750亿元，净资产规模下滑了309亿元。

图3：摊余成本法债基总资产变化

资料来源：WIND，

摊余成本法债基杠杆率情况

2020年以来，摊余成本法债基的平均杠杆率在[1.30，1.55]的范围内波动，截止

2024年末，摊余成本法债基的平均杠杆率为1.50。

图4：摊余成本法债基杠杆率变化

资料来源：WIND，

摊余成本法债基净值增长率情况

2021年以来，摊余成本法债基的平均年化净值增长率在3.0左右波动，其中短期纯债型基金净值增长率相对较低，中长期纯债型基金的净值增长率相对较高。

2024年，摊余成本法债基的平均净值增长率为2.99，其中短期纯债型基金的平

均净值增长率为1.28，中长期纯债型基金平均净值增长率为3.11。相较于2023

年，中长期纯债型基金的净值增长率增加了0.07，短期纯债型基金的净值增长

率减少了0.18，整体来看增加了0.05，整体有微幅增长。

图5：摊余成本法债基季度平均净值增长率

资料来源：WIND，

值得注意的是，2022年四季度摊余成本的短债债基净值增长率为负，但这是受到计算方式和基金运作的影响，并不代表这一报告期内其净值是下跌的。具体而言，2021年资管新规影响下，大多数摊余成本法的短债基金选择暂停运营；而2022年底，由于市场出现负反馈赎回压力，采用市值法的债基净值波动很大，市场对摊余成本法的需求增加，于是此前暂停运营的摊余成本短债基金又恢复运营。我们计算净值增长率的方式，是将本期末的净值与上一期有数据的期末净值进行比较；2022年末摊余成本短债基金，由于恢复运营期限较短，再加上募集体量较大，期末的单位净值暂时还未超过暂停运营前的单位净值，所以计算出来的这一报告期中，大部分摊余成本短债基金的