中航重机连续资产剥离经济效果分析.pdf

摘要

20世纪90年代并购狂潮在全球范围内掀起，受国际并购浪潮的影响及国内市场经

济的快速发展，我国企业开始将并购作为扩张规模、延伸产业链、进入新兴产业的主要

手段。虽然有些企业通过并购实现了跨越式发展，但是仍有不少企业以失败告终。究其

原因，主要在于进行与主业不相关的并购导致企业过度多元化，核心业务受创。面对日

益突出的经营难题及国务院关于做强做优国有资本和国有企业的政策支持，越来越多的

企业开始大量剥离先前收购的与主业不相关的不良资产，扭转并购带来的负面效应，以

实现质的有效提升。中航重机是国有企业改革与战略转型的制造业企业代表，为达到聚

焦主业的目标实施了八次资产剥离。在此背景下，本文探讨了中航重机连续资产剥离的

动因、实施过程及资产剥离所带来的经济效果，具有理论和实践意义。

首先，本文先分析了企业进行资产剥离的外部动因和内部动因。其次，详细介绍了

资产剥离的实施全过程，包括剥离对象的选择、资产的评估及股权的转让。最后，本文

运用市场研究法、财务指标分析法及熵值法从市场反应、财务绩效和综合绩效方面评价

了连续资产剥离对企业的影响。研究结论如下：（1）企业所做出的资产剥离行为是考

虑内外部环境后的战略转型行为。（2）资产剥离带来的短期市场反应不显著，但从长

期市场反应来看效果较好，增加了股东财富效应。（3）在资产剥离财务绩效方面，盈

利能力、偿债能力都得到了明显改善；在综合绩效方面，中航重机通过资产剥离促进了

研发投入的增加，企业创新能力逐步增强。

根据研究结论，本文提出相应的启示：（1）困难企业通过资产剥离化解过剩产能，

聚焦主业实现高质量发展。（2）根据自身战略制定合适的资产剥离方案，以此保障资

产剥离计划的成功实施。（3）资产剥离实施过程需要不断提升公司治理水平以保障重

新配置后的资源发挥正向协同效应。中航重机通过连续性的资产剥离保障了企业的长期

发展，巩固了龙头地位，获得了市场认可度。研究结果希望能够对中航重机及其他制造

业企业提供一定启发。

关键词：中航重机；连续资产剥离；经济效果；资产剥离动因

Abstract

Inthe90softhe20thcentury,themergerandacquisitionfrenzywassetoffaroundthe

world,affectedbythewaveofinternationalmergersandacquisitionsandtherapid

developmentofthedomesticmarketeconomy,Chineseenterprisesbegantousemergersand

acquisitionsasthemainmeanstoexpandthescale,extendtheindustrialchainandenter

emergingindustries.Althoughsomecompanieshaveachievedleapfrogdevelopmentthrough

mergersandacquisitions,therearestillmanycompaniesthathavefailed.Themainreasonfor

thisisthatmergersandacquisitionsthatarenotrelatedtothemainbusinesshaveledto

excessivediversificationoftheenterpriseandthedamagetothecorebusiness.Inthefaceof

increasinglyprominentbusinessproblemsandthepolicysupportoftheStateCouncilon

strengtheningandoptimizingstate-ownedcapitalandstate-ownedenterprises,moreandmore