星图测控-市场前景及投资研究报告-测控环节，背靠中科院，特种领域，民商领域，破发.pdfVIP

证券研究报告

计算机|IT服务Ⅱ

北交所|首次覆盖报告

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2025年02月15日星图测控(920116.BJ)

投资评级：增持（首次）——测控环节国家队背靠中科院，立足特种领域开拓民商领域

投资要点：

太空航天事业竞争加剧，测控与仿真是产业发展基石。太空开发国际竞争愈演愈烈，各国加

大了数字技术和智能技术在特种领域的应用推广力度，据《中国航天科技活动蓝皮书（2023

年）》统计，2023年中国航天实施67次发射任务，位列世界第二。随着卫星互联网概念提

出，各国纷纷投入“星座”建设，带动航天测控管理、航天数字仿真等市场发展，

研究院预计2025年我国互联网卫星市场规模近450亿元。

测控环节国家队背靠中科院，核心产品自主可控。依托核心技术创新性，公司能够为用户提

供覆盖航天任务全生命周期的高质量技术支持。截至2024年6月末，公司已在航天领域拥有

32项已授权发明专利及189项已登记的计算机软件著作权。公司研发了具备自主知识产权、

自主可控、全国产化的洞察者系列航天应用产品，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软

市场表现：

件STK的产品替代，为国家太空战略资产管理提供了国产化技术支撑。公司预计2024年可

实现营业收入2.87亿元（yoy+25.50%）、归母净利润8,278万元（yoy+32.18%）。

扎根立足特种领域，不断开拓民商领域。公司成立初期业务主要覆盖航天特种领域，为提升

解决复杂航天任务的能力打下坚实基础，能够较为便捷地向民商领域转化。截至2024年上半

年，公司已实现民商领域大型、复杂项目收入，积累了相应的项目实施经验。星图测控发展

过程中主要对标海外成熟的行业领先企业，包括AGI（美国分析图形有限公司）、SSC（瑞

典空间公司）、KSAT（挪威康斯伯格卫星服务有限公司）。根据公司招股说明书，上市募集

资金主要用于商业航天测控服务中心站网建设、新一代洞察者软件平台和研发中心的建设。

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.83、1.06和1.39亿元，对应

基本数据2025年02月13日

PE为80.6、63.2、48.0倍。同业可比公司包括航天宏图、中科星图、超图软件，可比公司

收盘价（元）58.50

一年内最高/最低2024PE均值为127.3X。逻辑一：国有股东背景及核心技术团队的大型国有航天单位研发经

67.43/35.00

（元）

历决定了公司具备承担国家战略级航天任务的能力。逻辑二：公司从事特种领域项目开发积

总市值（百万元）6,676.31

流通市值（百万元）1,528.31累的服务经验，能够较为便捷地向民商领域转化，相关项目经验积累将为民商领域业务开展

总股本（百万股）114.13

提供保障。逻辑三：我国各类卫星互联网建设稳步开展，为航天产业带来新增、多元的应用

资产负债率（%）38.58