信用债2月月报：交易热度下降，可关注调整后高等级品种的价值-250206.pdf

固

信用债月报

定

交易热度下降，可关注调整后高等级品种的价值

收

――信用债2月月报

益

分析师：李济安SACNO：S11505220600012025年2月6日

研证券分析师核心观点：

李济安1月各期限发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-28BP至-7BP。1

究022月信用债发行规模环比增长，企业债、中期票据、短期融资券发行金额增加，

lija@公司债、定向工具发行金额减少；信用债净融资额环比增加，定向工具净融

资额减少，其余品种净融资额均增加，公司债、中期票据、短期融资券净融

[Table_IndInvest]资额为正，企业债、定向工具净融资额为负。二级市场方面，1月信用债成

王哲语

交规模环比下降，各品种成交金额均减少。收益率方面，1月信用债收益率

SACNO：S1150524070001

证022-23839051呈低位上升态势，月度均值表现总体仍低于2024年12月水平。信用利差方

面，中短期票据、企业债、城投债信用利差多数收窄，尤其低等级品种收窄

wangzheyu@

证更为明显。分位数来看，1月份信用利差差异化调整后，AAA级品种分位数

普遍高于其余等级，已有较好的相对价值。绝对收益角度来看，经过此轮回

券调，信用债收益率普遍回到上年末的水平，但信用债趋势反转条件依旧不充

分，加之一季度的配置需求普遍较为旺盛，全国两会召开前仍有较强动能推

研动行情修复，未来收益率下行的可能性仍然很大，逢调整则增配的思路依然

可行，当前配置和交易思路仍可保持乐观；相对收益角度来看，信用利差收

究窄仍有空间，而且相较于过于拥挤的利率债，现阶段信用债的配置价值依旧

较高，可优先关注补涨潜力更大的高等级品种，辅以信用下沉和拉久期增厚

收益。考虑到近期的震荡行情，还是要顺应趋势做好配置与交易策略的配合

报与转换。后续仍需关注稳增长政策显效力度对债市形成的扰动，并注意资金

面及供需格局变化对市场情绪的影响。

告CREIS中指数据显示，2025年1月，TOP100房企销售总额同比下降

16.5%。由于春节假期影响，1月份销售额同比出现下降，但相比2024年超

30%的降幅有明显收窄。1月销售总额超百亿房企5家，较去年同期减少2

家，五十亿房企8家，较去年同期持平。基于我国房地产市场供求关系发生

变化的判断，中央和地方持续积极优化房地产政策，探索构建房地产发展新

模式，充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，托举政策持续发力，对

推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用。尽管房地产市场仍处在调整转型过