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高端黄金珠宝研究系列二：为何2024

年老铺黄金扩圈加速？

2025年02月04日

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证券研究报告

|报告要点

2023年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，主要源于金价贝塔下奢侈品客群迁移+

黄金珠宝客群升级。2024年金价急涨，中国内地奢侈品市场珠宝腕表/皮具箱包等品类销售额

下滑，且高端黄金珠宝溢价缩减，消费升级相对容易，老铺黄金/琳朝珠宝等审美价值较强的

高端黄金珠宝品牌逆势增长。老铺黄金壁垒为管理层个人禀赋+高端品牌体系化运营经验积

累，相对国际奢侈品牌/国内珠宝品牌差异化竞争，未来有望充分享受中国古法金市场红利与

黄金材质产品在中国奢侈品市场份额提升红利。

|分析师及联系人

邓文慧李英

SAC：S0590522060001SAC：S0590522110002

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2025年02月04日

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饰品

高端黄金珠宝研究系列二：为何2024年老铺

黄金扩圈加速？

➢为何2024年老铺黄金扩圈加速？

投资建议：强于大市（维持）消费场景恢复+金价贝塔驱动，2023年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成

上次建议：强于大市长性更高，背后主要源于金价贝塔下奢侈品客群迁移+黄金珠宝客群升级。

2024年老铺黄金业绩增长与行业趋势背离，除古法金市场贝塔与奢侈品

相对大盘走势客群持续迁移外，另一因素是，老铺黄金产品价格上调相对滞后，因此金

饰品沪深300价急涨，其与克重类产品溢价幅度缩减，黄金珠宝客群升级相对容易，2024

40%年老铺黄金/琳朝珠宝等审美价值较强的黄金珠宝品牌逆势增长。

➢如何看待老铺黄金竞争优势？

17%

老铺黄金目前为初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌，背后核心是管理层

-7%个人禀赋+高端品牌运营经验积累，品牌差异化定位高端古法金市场且先

发优势明确，配以体系化高端品牌运营能力。产品侧以创始人为核心，坚

-30%守产品定位与高级感调性，设计原创且工艺创新引领行业发展。渠道侧聚

2024/12024/52024/92025/1

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