英搏尔(300681)深度研究报告：华创交运低空60系列(十一)，新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应链环节代表性企业-250128.pdf

证券研究报告车用电机电控2025年01月28日

英搏尔（300681）深度研究报告推荐（首次）

新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应

链环节代表性企业——华创交运低空60系列（十一）当前价：26.54元

深耕新能源汽车动力系统领域，具备竞争优势。1）2024年中报公司收入10.23华创证券研究所

亿，主营产品电源总成、电驱总成、电机控制器分别实现5、2.4、2.3亿，小

计9.8亿，电源总成占主营收入的51%。毛利构成看，电源总成与电机控制器证券分析师：吴一凡

分别占比47%与50%，电机控制器毛利率达到27%，高于整体13%。2）公

司竞争优势：技术领先、客户资源丰富、募集资金扩建高标产能。其中技术优电话：021

势包括：公司创始人为科技部创新创业领军人才、珠海市高层次人才；公司重邮箱：wuyifan@hcyj

视研发投入，24H1研发费用0.92亿元，占收入9%；核心产品技术领先，自执业编号：S0360516090002

主研发“集成芯”驱动总成，具有零部件轻量化、小体积和低成本的特点。证券分析师：张程航

起步于亿航合作，看好公司成为低空经济供应链环节代表性企业。我们看好电话：021

2025年市场或开启对制造端供应链环节的关注，系因其会与主机厂共建繁荣邮箱：zhangchenghang@hcyj

体系。1）从亿航智能到亿维特，公司正在成为eVTOL供应链中突出的参与执业编号：S0360519070003

者。英搏尔与亿航智能的业务合作包括两部分：eVTOL产品动力系统开发，

证券分析师：梁婉怡

以及与亿航智能成立合资公司进入整机/零部件生产制造领域；公司与亿维特

联合开发适用于其ET9eVTOL产品的高性能一体化电机电控产品，或意味着邮箱：liangwanyi@hcyj

公司产品力得到市场认可。2）受益逻辑1：近两年看，有望随亿航智能而放执业编号：S0360523080001

量，成为目前少数可得到实际运行检验的供应链参与者。其一、亿航智能

EH216-S是目前全球唯一具有三证齐全且能量产交付的eVTOL产品，公司与公司基本数据

亿航合资公司业务开展后，在eVTOL生产制造领域可积累经验，并得到市场总股本(万股)25,582.92

实际运营阶段检验。其二、英搏尔为其开发的动力系统一旦能够获得亿航智能已上市流通股(万股)17,637.92

正式合同，则未来亦存在伴随客户放量而放量的潜力。亿航智能在手订单超千总市值(亿元)67.90

架。3）受益逻辑2：横向拓展，未来有望打开更广阔市场。我们认为公司产流通市值(亿元)46.81

品正获得市场认可，预计亦有机会与其他主机厂进行合作。亿维特的合作是证资产负债率(%)57.74

明。我们预计到2027年，低空+文旅或存在5000-10000架eVTOL需求，我每股净资产(元)7.57

们认为中长期维度看，未来城市/城际空中交通具备最大的规模潜力。（2023年12个月内最高/最低价27.90/10.47