仙鹤股份(603733)公司首次覆盖报告：仙鹤股份六问六答-250127.pdfVIP

仙鹤股份六问六答

[Table_CoverStock]

—仙鹤股份(603733)公司首次覆盖报告

[Table_ReportDate]

2025年01月27日

[Table_CoverAuthor]

姜文镪新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004

邮箱：jiangwenqiang@

[Table_Title]

证券研究报告仙鹤股份：六问六答

公司研究

[Table_ReportDate]2025年01月27日

[Table_ReportType]报告内容摘要:

公司首次覆盖报告

[Table_Summary]

[Table_StockAndRank]行业产销景气，格局持续优化。2023年特种纸产量743万吨（同比+3.8%），

仙鹤股份(603733)

销量725万吨（同比+3.1%），整体开工率提升6.8pct至84.3%。2023年

投资评级买入进口/出口量分别为33.4/181.3万吨、同比-19.1%/+9.7%。23年特纸CR9

为59.2%（同比+1.5pct），其中仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技市占率分别

上次评级提升0.6pct、0.9pct、0.7pct。特种纸行业出口双位数左右增长、进口双位

数以上下滑，叠加部分景气品种如热转印、格拉辛、食品医疗等延续需求增

长，供需关系明显好于大宗纸，且龙头份额提升明确。

仙鹤股份沪深300

[Table_Chart]

60%产业链纵深发展，全方位优势突出。1）原材料：公司广西2025年国有林

40%场将有100万亩林地保障木片供应；湖北基地位于石首长江流域，具有丰富

20%的制浆用原材料杨树和芦苇资源。特纸行业目前具备向上游延伸能力的主要

0%为仙鹤，未来纸浆价格波动中竞争优势有望显著放大。2）生产设备：机器

-20%设备自研，单条生产线至少能够适应3-4种纸基功能材料的稳定生产，产

24/0124/0524/09品多元化快速调整生产方案应对市场需求波动，同时为客户提供更全面、更

多元化的产品解决方案。3）市场地位：部分利基市场市占率明显领先，比

资料来源：聚源，信达证券研发中心

如烟草行业配套用纸市占率超过45%、低定量出版印刷材料超90%、热转

印热敏装饰原纸等市占率均处于领先地位，同时基于市场优势积累大量

[Table_BaseData]优质客户。

公司主要数据

收盘价（元）21.58

52周内股价波动区间21.58-11.80景气向上，盈利拐点显现。受益于公司广西湖北项目逐步落地，且积极开

(元)发海外业务，我们预计公司24Q4销量环比提升。低价浆逐步入库，但需求

最近一月涨跌幅(％)15.34疲软，预计24Q4价格小幅回调，本部吨盈利预计环比小幅走弱。展望未来，

总股本(亿股)7.06低价原料延续入库改善成本，叠加自给浆比例有望