有色金属行业：关税落地，黄金起飞，铜铝抗跌蛰伏-250204.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

关税落地，黄金起飞，有色金属

铜铝抗跌蛰伏

核心观点维持强于大市

王介超

春节假期，DeepSeek和特朗普关税新政两条主线主导海外资产避险情

wangjiechao@

绪，黄金领涨创历史新高，美元、美债走强，大宗商品价格多数下跌。

010

美联储1月议息会议表述偏鸽而美国四季度GDP低于预期，特朗普政

SAC编号:S1440521110005

府大面积征收关税强化主要经济体的对抗情绪，均有利于黄金价格挑战

新高，黄金股有望盈利修复。此外，流动性宽裕背景下，消费相对确定

叠加供应受限的基本金属也仍是推荐配置的方向。覃静

qinjing@

行业动态信息SAC编号:S1440524080002

工业金属：节前一周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.0%、-1.8%、

-1.5%、-4.1%、1.0%；春节期间（1月27日至2月3日）LME铜、铝、邵三才

铅、锌、锡价格变化为-1.7%、-0.4%、0.4%、-0.5%、-0.7%；工业金属shaosancai@

价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联SAC编号:S1440524070004

储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，

中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。

关税落地，黄金起飞，铜铝抗跌蛰伏发布日期：2025年02月04日

（1）偏鸽的FOMC与偏低的美国GDP及偏不确定的特朗普关税，共

市场表现

同推动黄金价格迈向新高。美联储1月议息会议维持政策利率4.25-4.5%

不变，但鲍威尔会后表示当前利率仍远高于中性利率水平，表述偏鸽派。37%

27%

美国2024年四季度GDP按年率计算增长2.3%，环比下降0.8个百分点，17%

GDP全年增长2.8%，低于市场预期。特朗普2.0贸易战全面开启，对墨7%

-3%

西哥、加拿大加征25%关税，对中国加征10%关税，尽管美国宣布暂缓-13%