云铝股份-市场前景及投资研究报告-绿电铝全产业链优势，长期投资价值.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250219

年月日

云铝股份（000807.SZ）

绿电铝全产业链布局优势显著，α+β双共振凸显长期投资价值

国内绿色铝龙头，深耕电解铝产业链五十余年。云南水电占比高，公司电买入（首次）

解铝资产均在云南，是国内绿色铝龙头。公司前身云南铝厂成立于1970股票信息

年，深耕电解铝行业50余年，生产经验丰富。2018年11月，中铝集团

成为公司控股股东，中铝集团业务铝、铜、锌、铅业务均位居全球前列，行业工业金属

是全球有色金属龙头，实力雄厚。2019年加入中铝集团，背靠中铝集团，02月13日收盘价（元）16.37

公司氧化铝供应以及电解铝销售保障能力明显增强，协同效应明显。截至总市值（百万元）56,770.46

2024年H1，公司已形成氧化铝140万吨、绿色铝305万吨，铝合金及铝总股本（百万股）3,467.96

加工产品160万吨，炭素制品82万吨的产能规模。随着国内电解铝天花其中自由流通股（%）100.00

板约束显现，供应增速下降，行业利润中枢上移，公司盈利能力增强。30日日均成交量（百万股）51.15

公司铝土矿等上游资源禀赋优异，绿色铝盈利优势显著。公司铝土矿资源股价走势

主要集中于云南省滇东南（文山州），根据中国铝业2023年年报披露，文

山矿资源量0.19亿吨，储量0.01亿吨，年产量162.6万吨。经测算公司云铝股份沪深300

60%

铝土矿自给率51%，氧化铝自给率24%，预焙阳极自给率超100%。另

外，截至24H1，公司绿色能源占比超80%，打造产品更强竞争力。纵观46%

国内各省电价来看，2024年云南电价处于低位水平，而云铝股份依托云32%

南省丰富的绿色能源，享有较低的电价，云南单吨电解铝电力成本较新疆18%

高1272元，较山东低2740元，公司具有较强的成本优势。

4%

电解铝产能利用率有望稳步提升，需时刻关注云南电力供应情况。云南绿

色能源可开发总量超2亿千瓦，居于全国前列。根据我们统计，2024-2030-10%

2024-022024-062024-102025-02

年预计云南省将增加860万千瓦电力，约300亿千瓦电量，或缓解云南省

电力紧张情况。从云南电解铝运行产能角度看，2024年10月，云南全省

水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量，同比增加43亿千瓦

时，存煤同比增