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证券研究报告

镍行业年鉴

行业评级：看好

2023年12月25日

分析师施毅分析师王南清

邮箱shiyi@邮箱wangnanqing@

证书编号S1230522100002证书编号S1230523100001

投资要点：

1）经历了2022年LME镍价逼空事件后，2023年LME镍整体处于回归理性的过程。

2）供需关系上看，由于镍铁到高冰镍的打通，及华友等厂商拿到LME交割认证，进一步缓解交割压力，

一定程度上加速了LME的下跌，目前镍仍在逐步寻底中。

3）需求上来看，电池成为下游需求中增量最大的板块。

4）供给端来看，至2027年印尼湿法产能或将新增75万吨。

5）镍价进一步下跌，三元与铁锂成本价差有望进一步收窄，从而刺激三元装机量。

6）根据WoodMackenzie，2023年镍生产C1成本曲线：90分位线成本约为17500美元/吨。

7）根据SMM统计，全球镍2023-2025过剩逐步收窄，分别过剩：33/29/27万吨。

8）建议关注在印尼布局较早，具有先发优势的中资企业：华友钴业、力勤资源、盛屯矿业等。

9）风险提示：镍价格大幅波动，不锈钢需求不及预期，三元电池需求不及预期。

2

01镍行业资源量与分布

02湿法与火法工艺对比

目录

CONTENTS

03投资建议

04风险提示

3

012022年全球红土镍矿和硫化镍矿的分布

俄罗斯

加拿大

中国

古巴

危地马拉菲律宾

哥伦比亚巴西

印度尼西亚巴布亚新几内亚

坦桑尼亚

马达加斯加

澳大利亚新喀里多尼亚

硫化镍矿南非

红土镍矿

4

资料来源：智研咨询，浙商证券研究所绘制

012022年全球镍储量优势国

印度尼西亚澳大利亚巴西俄罗斯菲律宾