中宠股份海外业务结构优化，国内品牌全新启航.docxVIP

目录

国内宠物食品老牌生产商，代工+自有品牌共同发展 4

国内老牌宠物食品生产商，区位优势显著 4

OEM业务支撑基本盘，自有品牌占比逐步提升 6

员工持股计划落地，三年目标规划清晰 7

欧美代工需求旺盛，公司前瞻性产能布局优势将持续显现 8

欧美市场宠物零食需求持续旺盛，代工依赖度高 8

公司欧洲与美国客户占比相对均衡，“两条腿”步伐稳健 11

前瞻性海外产能布局，北美工厂有望对冲贸易风险 12

海外库存波动与人民币汇率的影响分析 14

海外库存大幅波动的时期已过，后续需求将维持稳定增长 14

当前人民币汇率利好代工业务利润率维持高位 16

国内宠物食品演绎国产替代逻辑，中宠自有品牌全新启航 18

国内宠物食品市场演绎国产替代，品牌集中度开始走向集中 18

宠物主粮已成竞争高地，头部企业掌握竞争优势 21

公司主粮产能快速扩充，实现多地区、多品类布局 22

公司发力三大自有品牌，品牌矩阵完整清晰 24

长期空间展望与股价历史复盘 25

主粮业务长期空间测算及产能消化问题 25

主粮业务发展对公司财务指标和长期利润率的影响 26

历史股价复盘：短期波动与长期趋势 30

盈利预测与投资建议 31

风险提示 33

图表目录

图1：公司股权结构与国内外子公司架构 4

图2：2022年我国各省宠物饲料产量（万吨）及占比 5

图3：2022年山东省“零售包装的狗食或猫食饲料”主要进出口贸易伙伴 5

图4：公司取得的国内外认证情况概览 6

图5：2013-2023年公司营业收入与利润（亿元） 6

图6：2013-2023年公司主营业务分地区收入（亿） 6

图7：2020-2023年公司主营业务分模式营收（亿） 7

图8：2017-2023年公司主营业务分产品收入（亿） 7

图9：全球宠物消费品与宠物食品行业规模 8

图10：2011-2024年美国宠物食品零售规模 9

图11：2011-2024年美国宠物食品市场增长量价拆分 9

图12：2018-2022年欧洲宠物市场规模（亿欧元） 10

图13：2012-2023年中国对欧洲的宠物食品出口额 10

图14：美国宠物食品零售额（亿美元） 10

图15：美国猫狗零食零售额（百万美元） 10

图16：2023年我国A股宠物食品上市公司各类产品营收占比 11

图17：2018年公司前五大客户名单 12

图18：2023年公司营收各地区占比 12

图19：2012-2024年美国批发商库存（亿美元） 15

图20：2012-2023年我国宠物食品出口额（亿美元） 15

图21：2018-2024年公司宠物食品及用品业务境外与境内营收（亿人民币） 16

图22：2016-2023年中宠各季度毛利率与人民币汇率（人民币/美元）波动比较 17

图23：2016-2023年中宠各季度毛利率与鸡肉价格波动比较 17

图24：2013-2023年中国宠物食品行业的集中度 18

图25：2023年美国宠物食品行业的竞争格局 18

图26：2023年中国宠物食品的销售渠道占比 19

图27：2023年美国宠物食品的销售渠道占比 19

图28：2013年我国宠物食品各公司市占率 20

图29：2023年我国宠物食品各公司市占率 20

图30：玛氏、雀巢的品牌收购历程 20

图31：2023年我国宠物食品中各品类占比 21

图32：知名宠物品牌宠物粮主要价格带（元/kg） 21

图33：2013-2023年中宠股份主粮业务营收（亿） 22

图34：2018-2023年乖宝宠物主粮业务营收（亿） 22

图35：2014-2023年公司毛利率与同业比较 27

图36：各宠物食品公司主营业务境内营收占比 27

图37：2017-2023年公司各类产品毛利率 27

图38：公司主粮业务毛利率与乖宝宠物比较 27

图39：2014-2023年销售费用率同业比较 28

图40：2014-2023年管理费用率同业比较 28

图41：2014-2023年研发费用率同业比较 29

图42：2014-2023年净利率同业比较 29

图43：BlueBuffalo营业收入和毛利率 29

图44：JMSmucker美国宠食分部营收和利润率 29

图45：高露洁宠物食品业务营收和营业利润率 30

图46：雀巢宠物食品业务营收和营业利润率 30

图47：2017-2024年公司股价复盘 31

表1：公司员工持股计划针对境内业务的考核目标 7

表2：公司员工持股计划针对境外业务的考核目