钢铁与大宗商品-行业周报：美国关税政策再调整，避险情绪为主流.docxVIP

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行业研究17日2025年02月

行业研究

17日

研究所：

证券分析师：谢文迪S0350522110004

xiewd@

联系人：林晓莹S0350123070003

linxy02@

美国关税政策再调整，避险情绪为主流——钢铁与大宗商品行业周报

最近一年走势

行业相对表现

2025/02/17

表现

1M

3M

12M

钢铁

5.8%

1.2%

7.1%

沪深300

相关报告

3.5%

-0.5%

17.3%

《钢铁与大宗商品行业周报：低库存叠加宏观数据回暖，黑色普涨（无评级）*钢铁*谢文迪》——2025-01-20

《2025年大宗商品年度策略*钢铁*谢文迪》——2025-01-18

《钢铁与大宗商品行业周报：有色宏微观共振，黑色基本面遇冷（无评级）*钢铁*谢文迪》——2025-01-13

《钢铁与大宗商品行业周报：商品交易回归基本面，直面弱现实（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-12-30

《钢铁与大宗商品行业周报：商品弱现实下价格疲软，可关注铜投资机会（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-12-10

投资要点

n2月贸易紧张局势升级，年内美联储降息预期下调。2月以来，贸易紧张局势是全球经济的主要风险之一。2月10日，特朗普宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税进一步加剧了市场对全球贸易的忧虑。美元指数在2月初因关税政策跳空高开，但随后因美国数据疲弱和贸易担忧而下跌，国际金价因避险需求推动而续创新高。通胀数据方面，美国1月CPI同比增长3%，为2024年6月以来最大增幅，高于市场预期，数据公布后，市场下调美联储今年降息预期。美联储主席鲍威尔表示，1月的通胀数据表明美联储接近但尚未达到通胀目标。美联储将利率维持在现有水平，需等待通胀进一步降低的证据。

n本周国内宏观政策密集发力。2月10日，国务院常务会议研究提振消费相关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，并研究化解重点产业结构性矛盾的政策措施，提振市场情绪。13日，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，报告表示下一阶段将实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。数据层面，本周A股回暖，叠加美国的加关税扰动减弱，中国各年限国债收益率整体有所反弹。

n黑色：1）螺纹：本周（02.10-02.14，全文同）螺纹期价周环比下降。本周终端复工复产节奏偏慢，短期需求偏弱，库存累库压力仍存，基本面好转需等待去库拐点。此外，周一（2月10日）美国加征钢铁进口关税的消息发酵，市场情绪偏弱，螺纹钢价格因此下挫。下周部分冬储后结资源进入结算周期，市场降成本的心态存在，我们预计短期螺纹价格偏弱震荡。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格环比下降。周初铁矿石小幅上涨，因澳洲飓风影响皮尔巴拉港口的铁矿发运，叠加春节后钢厂补库需求增加及市场情绪回暖，部分钢厂提前采购，推动现货价格走高。但随着补库需求减弱，港口库存上升，市场对后期需求的预期趋于谨慎，铁矿石价格开始回落。近期检修高炉多为大高炉，下周铁水产量或进一步下滑，铁矿石价格承压，我们预计铁矿价格偏弱震荡，可关注钢厂利润修复或终端需求情况。3）煤炭：本周焦煤市场弱势运行。煤焦方面，焦煤供应恢复至年前水平，钢焦企业以消耗冬储库存为主。需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，铁水产量下滑，对原料的支撑持续走弱。部分

证券研究报告

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钢厂场内焦炭库存较高，采取控量采购。我们预计煤焦现货价格偏弱震荡，需关注成材的消费及利润情况。动力煤现货市场偏弱运行。节后各产区陆续复工，动力煤供应稳定，坑口价小幅下调，港口交易冷清，报价亦有所降低。近期部分地区低温反复，民用取暖负荷支撑需求，但整体季节性弱于2024年同期。工业企业仍处于复工复产阶段，工业用电增量恢复缓慢。根据气象部门预测，随着后续冷空气消退，电厂日耗的支撑有限。我们预计下周动力煤价格偏弱震荡。

n有色：1）铜：本周沪铜期货价上涨。美联储暂停降息，美国1月CPI