房地产-行业月报：淡季效应致销售下行，低基数下反弹可期.docxVIP

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房地产行业月报

行业与大盘一年趋势图淡季效应致销售下行，低基数下反弹可期

行业与大盘一年趋势图

2025年2月17日

行业表现恒生指数Θ1月前百开发商销售有所下行。根据克而瑞的初步数据，1月随着行业步入传统淡季，叠加春节假期，前百开发商的全口径销售总额由2024年12月4,742亿元（人民币，下同）环比下降49.0%至2,420亿元。我们跟踪的

行业表现恒生指数

23家主要上市开发商1月销售额环比减少51.0%。1月销售额排名前十开发商中，国企数量为9家，民企仅1家（融创中国，排名第8位）。前50的房企中，国企合同销售额市占率减少至69.8%。

2/246/2410/24资料来源：FactSet谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@(852)37661815诸葛乐懿Gloria.Zhuge@(852)37661845Θ国家统计局2024年12月数据显示各线城市价格指数同比跌幅有所收窄。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，

2/246/2410/24

资料来源：FactSet

谢骐聪,CFA,FRM

philip.tse@

(852)37661815

诸葛乐懿

Gloria.Zhuge@

(852)37661845

Θ行业止跌回稳目标明确，低基数下关注后续楼市表现。1月房地产市场持续延续宽松的政策导向。国家发展改革委、央行等部门多次强调，要有效防范化解重点领域风险，推动房地产市场止跌回稳。尽管受传统淡季和春节假期的影响，1月的销售情况环比略有承压，但在低基数的背景下，我们预计节后市场表现有望反弹，应持续关注各线城市之间的分化情况。我们认为2025年将是房地产政策落实的重要一年，因此还应重点关注城中村改造、收储等方面配套政策的后续执行情况。

Θ投资启示：我们预计随着购房门槛的降低和抵押贷款承受能力的提高，二级市场的需求将有所改善，而一级实体房地产市场将保持基本稳定。我们认为买家将继续偏好国企项目，这些项目在2025上半年的销售表现仍将优于其他民企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期我们继续看好华润置地（1109HK/买入）和越秀地产（123HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。

估值概要

公司名称

股票代码

评级目标价收盘价

-----每股盈利-----FY25EFY26E

----市盈率----

----市账率----股息率

FY25E

FY26E

FY25E

FY26E

FY25E

(当地货币)(当地货币)

(报表货币)(报表货币)

倍()

倍()

倍()

倍()

(%)

新鸿基地产

16HK

买入96.1070.05

8.4259.058

8.3

7.7

0.33

0.32

6.0

华润置地

1109HK

买入24.9423.90

3.6643.782

6.1

5.9

0.52

0.48

6.0

领展房托

823HK

买入47.7034.15

2.6492.675

12.9

12.8

0.49

0.48

7.8

越秀地产

123HK

买入6.604.84

0.9010.941

5.0

4.8

0.30

0.29

7.9

碧桂园服务

6098HK

买入6.085.17

0.7120.707

6.8

6.9

0.43

0.42

3.7

中海物业

2669HK

买入6.304.85

0.5430.626

8.4

7.3

2.33

1.91

3.7

新世界发展

17HK

买入11.444.31

0.6550.718

6.6

6.0

0.06

0.06

6.1

越秀服务

6626HK

买入4.72