量化点评报告-二月可转债量化月报：转债市场逐渐步入高估区间-250211-国盛证券-17页.pdf

证券研究报告|金融工程

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20250211

年月日

量化点评报告

转债市场逐渐步入高估区间——二月可转债量化月报

由于正股近一个月快速反弹，转债情绪继续上升，当前转债市场已步入“中作者

等价格”与“估值偏高”区间，转债的赔率中性偏低，可以关注转债结构分析师梁思涵

性低估机会。执业证书编号：S0680522070006

邮箱：liangsihan@

转债市场逐渐步入高估区间。当前转债市场：分析师林志朋

执业证书编号：S0680518100004

1）价格水平类择时指标：信用债YTM与转债YTM差值。当YTM差值较

邮箱：linzhipeng@

低时，说明近期权益市场承压，绝大部分转债已经跌成了偏债转债，权益分析师刘富兵

所引起风险有限。当前YTM差值-历史6年中位数为-0.05%，位于2018执业证书编号：S0680518030007

年起67.36%的分位数，转债市场处于“中等价格区间”。邮箱：liufubing@

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2）期权估值类择时指标：CCBA定价偏离度。期权估值与权益走势相关程

1、《量化周报：市场确立周线级别牛市》2024-11-10

度高，因此当转债期权估值极低时，预期未来会获得转债估值与正股同时

2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面恢复，资

反弹的“戴维斯双击”的收益。当前CCBA定价偏离度为1.85%，位于2018金面弱化》2024-11-09

年起87.61%的分位数，当前转债市场逐渐步入高估区间。3、《量化分析报告：库存景气策略年初至今25%，继

续关注汽车、有色和通信等——基本面量化系列研究

中证转债未来预期收益中性偏低。我们基于转债市场YTM差值与定价偏之三十七》2024-11-06

离度对中证转债未来半年收益进行回归，即若市场处于低价低估值区间

时，未来中证转债预期收益较高。基于2月7号的两个赔率指标，我们可

得未来半年中证转债预期收益为-2.54%，若我们考虑到模型的预测误差，

则可得乐观假设为0.38%，悲观假设为-6.28%，模型预期未来半年中证

转债收益中性偏低。

平衡偏股转债相对高估。我们使用ccb_out定价偏离度来衡量偏债、平衡、

偏股转债市场的平均估值水平。2024年年中偏债转债相对极低估，然而

自从2024年9月底权益市场反弹后，偏债转债到2024年12月27号时

估值基本修复完成。由于正股近一个月快速反弹，平衡偏股转债情绪快速

提升，当前偏债、平衡、偏股的定价偏离度分别为2.47%、5.60%、5.34%，

平