化工行业行业周报：石油焦、有机硅DMC价格上涨，看好成长属性标的.docxVIP

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石油焦、有机硅DMC价格上涨，看好成长属性标的

核心观点

●原油市场：多因素扰动供给预期，油价中高位运行。截至2月14日，Brent和WTI油价分别达到74.74美元/桶和70.74美元/桶，较上周分别变动0.11%和-0.37%;就周均价而言，本周均价环比分别上涨0.56%和0.15%。年初以来，Brent和WTI油价分别变动0.13%和-1.37%。供给端，多因素扰动原油供给预期，关注产量实质变动。一方面，2月12日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通电话，双方同意“紧密合作”以结束俄乌冲突。另一方面，随着美国总统特朗普重启对伊朗核计划的“极限施压”运动，美国财政部长称美国的目标是让伊朗的石油出口降至目前水平的10%以下。需求端，2月13日美国总统签署备忘录，对美国产品征税的国家将被征收“对等关税”,市场担忧贸易争端将抑制全球经济增长，进而减少石油需求。需求端，截至2月7日当周，美国商业原油库存量42786万桶，环比增加407万桶。春季检修期间，美国炼厂开工率仍偏低，但原油产量居于高位，预计短期仍将延续累库。我们认为，供给端不确定性仍将给予油价支撑，但需求预期偏弱将限制油价上行高度，短期Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况、全球贸易争端等指引。

●库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-25元/吨，年初至今为199元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在64元/吨，年初至今为61元/吨。

●价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强，石油焦、有机硅DMC等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有62个产品实现上涨、占比36.5%,46个产品下跌、占比27.1%,62个产品持平、占比36.5%。本周价格涨幅居前的产品有石油焦(4#,洛阳石化)、三氯乙烯(山东)、丙酮(华东)、炭黑(N220,山东)、R32(淄博飞源)、固体蛋氨酸(进口)、维生素A(国产)、正丁醇(华东)、硫酸铵、四氯乙烯(山东)等。

●价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏强，醋酸乙烯、正丁醇等价差涨幅靠

前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有71个价差实现上涨、占比54.6%,56个价差下跌、占比43.1%,3个价差持平、占比2.3%。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差(甲醇)、聚丙烯价差(甲醇)、PTA价差(对二甲苯)、炭黑价差(煤焦油)、三氯乙烯价差(电石)、尿素价差(动力煤)、醋酸乙烯价差(电石)、环氧乙烷价差(甲醇)、环氧丙烷价差(丙烯)、PMMA价差(MMA)等。

●投资建议：本周化工品价格、价差表现均偏强。1)估值方面，截至2月14

日，石油化工和基础化工PE(TTM)分别为16.9x、22.7x,较2014年以来

的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为7.6%、-20.0%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2)供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。

行业周报·化工行业

2025年02月16日

化工行业

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2025-01-02资料来源：iFind,中国银河证券