宏信建发-市场前景及投资研究报告-低估值高空作业平台租赁龙头，海外成长新动能.pdfVIP

港股公司报告|首次覆盖报告

宏信建发（09930）证券研究报告

2025年02月21日

投资评级

低估值高空作业平台租赁龙头，海外布局打造成长新动能行业工业/工业工程

6个月评级买入（首次评级）

建筑设备租赁市场龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级当前价格1.2港元

公司背靠大股东远东宏信，作为国内最大的设备运营服务商，截至24Q3目标价格1.75港元

高空作业平台设备保有量21.48万台。公司的核心逻辑有三点，一是加大

海外业务扩张将设备转移至高回报地区；二是国内高空作业平台竞争格局基本数据

已基本稳固，国内高空作业平台租金或迎来涨价阶段；三是轻资产模式持港股总股本(百万股)3,197.24

续巩固龙头规模优势。我们预测宏信建发24-26年归母净利润为

港股总市值(百万港元)3,836.69

9/10.4/12.2亿元，增速分别为-6.3%/+15.7%/+16.5%，对应EPS分别为

0.28/0.33/0.38元，参考可比公司25年21倍平均PE，考虑到港股市场折每股净资产(港元)3.78

价以及流动性问题，我们认可给予宏信建发25年5倍PE，对应目标价1.75资产负债率(%)68.72

港元和总市值为55.8亿港币，首次覆盖给予“买入”评级。我们认为宏信一年内最高/最低(港元)2.56/0.91

建发PB仅0.33倍，资产存在一定低估，公司24年中期分红每股0.05港

元，对应2025/1/24收盘股息率为4%，高股息提升投资性价比。

看点一：积极开拓海外市场，打造全球性的设备运营体系与流通渠道

公司依托大陆开拓海外，实施“3+3+3”的国际化战略，拓展海外庞大增

量市场，打造全球性的设备运营体系和流通渠道。海外经营盈利空间相对

较大，以柴油臂车为例，海外价格是国内的三倍，但柴油成本仅为国内的

一半，公司利用国内外资产回报差异将国内低效资产转移至海外来获取高

利润、高回报。截至24Q3公司在东南亚、中东等地区的7个国家设立了

共44个海外网点，海外资产管理规模原值已超过人民币27亿元，且海外

设备利用率有效提升，拉动海外业务收入快速爬坡，自2024年8月起已

实现海外业务单月盈利，我们看好海外发展战略带来的业绩增长前景。

看点二：高空作业平台租赁市场出清，龙头市占率持续提升

人力成本不断攀升，机械化设备取代人工趋势逐渐明朗。国内高空作业平

台保有量从2020年的26.8万台增长至2023年的53万台，预计2024年

保有量将达65万台，高空作业平台租赁市场竞争格局分化明显，CR2市占股价走势

率不断提升，由2020年34%的市占率提升至24Q3的61%，截至23年底

公司高空作业平台运营设备市占率为34%，竞争格局逐渐明朗。24年9月宏信建发恒生指数

42%

份以来头部厂商宣布各型号月租赁指导价格将上浮10%，考虑到2025年宽28%

财政宽货币预期下我们看好高空车租金止跌企稳，利润弹性较大。