2025年第一季度大类资产配置：A股具备配置价值，关注科技和扩内需方向.pdf

策略报告

内容目录

12024年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析3

1.12024年第四季度大类资产表现回顾3

1.22024年第四季度大类资产配置组合表现4

1.32024年第四季度大类资产配置组合归因分析5

22025年第一季度大类资产定性分析8

2.1权益资产9

2.2债券资产9

2.3大宗商品10

2.4现金10

3基于量化模型的资产组合构建及验证10

3.12025年第一季度资产组合配置建议10

3.2基金标的选择10

4风险提示14

图表目录

图1：财信证券大类资产配置组合2024Q4净值变化曲线20241231）4

图2：标的基金的相关系数表11

表1：2024Q4大类资产收益及波动率（%，数据截至2024.12.31）3

表2：2024Q4大类资产配置组合风险收益分析（一）20241231）5

表3：2024Q4大类资产配置组合风险收益分析（二）20241231）5

表4：2024Q4保守型组合风险收益分析20241231）6

表5：2024Q4保守稳健型组合风险收益分析20241231）6

表6：2024Q4稳健型组合风险收益分析20241231）7

表7：2024Q4稳健进取型组合风险收益分析20241231）7

表8：2024Q4进取型组合风险收益分析20241231）8

表9：各类组合资产配置权重11

表10：2024年第四季度保守型组合大类资产配置组合12

表11：2024年第四季度保守稳健型组合大类资产配置组合12

表12：2024年第四季度稳健型组合大类资产配置组合13

表13：2024年第四季度稳健进取型组合大类资产配置组合13

表14：2024年第四季度进取型组合大类资产配置组合14

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策略报告

12024年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析

1.12024年第四季度大类资产表现回顾

回顾2024年第四季度大类资产表现，全球资本通常围绕着美联储降息幅度预期和

“特朗普交易”做文章，各大类资产涨跌互现，随着特朗普当选以及美联储12月议息会

议后，强势美元的背景基本确立，美元指数实现7.7%涨幅，在表1大类资产收益率排名

第一，全球资本回流美国的趋势更为显著。国内股市方面，由于2024年第三季度末国内

股票市场无论是涨幅、还是成交量，都出现了快速上涨，透支了2024年第四季度的部分

行情，叠加国内基本面处于弱修复态势、各项利好政策也仍处于逐步落地当中，A股在

第四季度实现充分震荡整理，而港股在强势美元的环境下，外资流出的压力更大，因此表

现不及A股。国内债券方面，债市在弱修复基本面以及机构配置资产荒等背景下，不断

创下新高。美股方面，美股三大指数均收涨，市场对特朗普新政下企业盈利预期普遍持乐

观态度，美股三大指数在2024年第四季度也悉数创下新高，纳指以6.2%收益率成为表1

排名第二的大类资产。美债方面，在美联储降息落地以及2025年降息步伐放缓预期下，

无风险利率有所上行，美债迎来明显调整。贵金属方面，总体表现偏弱，当美国大选落地

后，风险溢价的消除以及美元指数的强势，对贵金属形成一定压制，伦敦金现和银现不同

程度收跌。原油方面，尽管需求未有明显改善，但在地缘政治冲突反复、主要产油经济体

减产预期强化和特朗普上台利好传统能源的背景下，ICEWTI原油最终收涨5.4%。2024

年第四季度全球权益市场总体震荡，但新兴市场表现明显弱于发达市场，富时新兴市场

2024年第四季度跌6.8%，富时发达市场跌0.8%，总体来看，2024年第四季度全球大