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浅析股东价值管理分

析

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浅析股东价值管理分析

随着市场经济的逐步完善，股东价值的重要性也越来越明显。

一方面它是考察公司业绩并据以建立激励机制的重要标准，另一方

面它也是股东控制权市场的重要依据，甚至从某种程度上讲，它还

对社会保障制度的完善有着积极的意义。由于股权社会化的日益普

及，股东价值的实现，其本身在很大程度上就是对整个社会价值的

增加。股东价值观强调的是对股东价值的理性关注，提倡由股东主

导的单边公司治理结构，这对从产权角度解决现代企业发展中存在

的问题具有重大的现实意义。因此，现代公司在满足顾客与雇员需

求的同时，如何最大限度的提升股东价值，为股东付出的资本创造

最大收益，也取代利润成为更加合理的企业目标。

一、企业的股东价值

股东价值体现为未来预期收益的现值，而不是账面价值。股东

价值是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本。当总资

产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东

价值便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股

东价值金额越大，该公司的实力就越雄厚。

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例如，在1996年12月31日通用汽车的资产负债表上，账面总

资本价值是830亿美元，这表示股东和债权人在该日已有的投资，

但对投资者而言公司真正的价值是多少？要想知道公司真正的价

值，应当看其市价。1996年12月31日通用汽车的资本市值与账面

值完全不同，它是当天通用汽车权益资本与债权资本市值的总额。

权益资本的市值可以用通用汽车当天的股价乘以已发行股数，债务

资本的市值取决于债务如公司债券成交的市场价格。通用汽车市场

价值竟然低于账面价值！这意味着公司已经不值投资者投入的830

亿美元了。通用汽车损失了210亿美元的价值，我们把这负的210

亿美元称为市值增加值。

与通用汽车相反，通用电器创造了价值。在同一时间点，通用

电器账面价值540亿，市价1760亿。也就是说，截止1996年底，

它的市值增加值总共达到1220亿美元。但是通用电器的营业收入和

员工人数要远远少于通用汽车！从中我们能得出什么结论？如果不

能创造价值，规模显然与股东价值毫不相关；其次是一些像通用汽

车这样的公司尽管规模非常庞大，市场占有率很高，却不能为股东

创造价值。1996年底，通用汽车还不能将其巨大的市场份额转变成

股东价值。虽然通用汽车是一个更大的公司，但是通用电器的股东

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更满意。那你可能会奇怪通用汽车是靠什么来留住股东呢？通用汽

车留住股东的办法是分配高额股息。请注意：通用汽车没有为股东

创造价值，但并不表示它不赢利。

1996年通用汽车的市值增加值虽然为负，但仍有50亿的利

润，这清楚地表明利润和股东价值是不同的。利润反映过去，而价

值反映将来。也就是说，1996年12月，市场不相信通用汽车将来

能继续保持其赢利，但是对于通用电器，市场毫不怀疑该公司未来

继续保持赢利的能力。1996年通用电器的利润总计达到73亿美

元，比规模更大的通用汽车公司还高46%，其市场价值是通用汽车

的3倍，更不用提两个公司市值增加值之间惊人的差异了。

二、提升股东价值的重要因素

显然，公司最终的胜利不是由销售额的增长、产品的利润或是

现金来衡量的，最终人们真正关注的是公司的行为是否能为股东产

生价值。当然，一个管理者是不能直接控制公司的市场价值的，在

众多因素的影响下，实现股东价值的提升对于上市公司来说并不是

件容易的事情。

1、战略价值驱动，即企业设计一个独特经营模式的能力。独特

的经营模式可以使公司成长，比其竞争者得到更多回报，在业界获

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得更多的价值。可口可乐的经营模式是聚焦价值链中高利润、低资

本密集的部分。所以可口可乐削减在低利润