债市跟踪：守得云开见月明.pdf

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正文目录

1.利空接连落地，债市纠结调整3

2.债市，守垒5

3.理财规模扩容按下“暂停键”9

3.1理财规模：小幅缩减94亿元9

3.2理财风险：净值增幅收窄，区间负收益率小幅抬升11

4.杠杆率：银行间、交易所持续下降13

5.中长债基久期维持高位15

6.置换债发行进度超30%16

7.风险提示18

图表目录

图1：10年国债活跃券走势与关键事件3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4

图3：近期每逢月度中下旬，隔夜利率往往能在央行呵护下转降（%）5

图4：年初上涨行情中，大盘与红利指数表现弱于科技、中小微盘概念6

图5：2月10-14日，非银杠杆率由110.5%再降至110.0%，续创新低7

图6：短端利率较12月低点的调整幅度与潜在收益测算7

图7：长久期利率债局部曲线变化8

图8：春节后，利率债长短两端均在修复，信用品种收益率全线下行，理财业绩表现回暖（单位为1）9

图9：本周（2月10-14日）理财规模再度缩减，不过降幅不到百亿，环比降94亿元至30.60万亿元（万亿元）10

图10：受资金面偏紧影响，信用债中短久期收益率上行，理财代表产品净值增速放缓（单位为1）11

图11：近1周理财产品业绩负收益率占比（%）11

图12：近3月理财产品业绩负收益率占比（%）11

图13：理财破净水平也跟进抬升，全部产品破净率由前一周的0.6%升至0.7%12

图14：产品业绩不达标率则继续下降，全部理财业绩不达标率环比降0.2pct至16.4%12

图15：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2025年2月14日）13

图16：银行间债券市场杠杆率（更新至2025年2月14日）14

图17：交易所债券市场杠杆率（更新至2025年2月14日）14

图18：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至4.42年（更新至2025年2月14日）15

图19：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至2.24年（更新至2025年2月14日）15

图20：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.84、1.45年（更新至2025年2月14日）16

图21：2019年以来国债净发行规模（亿元）17

图22：2019年以来地方债净发行规模（亿元）18

图23：2019年以来政金债净发行规模（亿元）18

表1：长端利率收益率测算9

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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