伯特利汽车制动国内龙头，聚焦底盘推进多业务协同.docx

目录

国内汽车制动龙头，积极拓展产品领域，业绩稳步增长 5

国内制动系统领先者，产品矩阵丰富 5

业务规模快速提升，盈利能力略有下降 6

股权结构清晰，技术研发实力深厚 8

客户资源优质稳定，产能布局持续拓张 9

聚焦底盘多产品并进，强技术壁垒稳扎稳打 11

国内电子驻车制动龙头，国产替代助力份额提升 12

国内首家量产线控制动企业，迭代扩产提供新动能 14

收购浙江万达，切入转向赛道，促进业务协同 17

轻量化业务工艺领先，墨西哥工厂建设推进全球化战略 20

顺应汽车行业发展趋势，轻量化业务规模高增 20

持续开展全球化战略，墨西哥工厂建设循序渐进 22

盈利预测与投资建议 24

盈利预测 24

投资建议 25

风险提示 26

图

图1：公司历史沿革 5

图2：公司主要产品 6

图3：2024Q1-3营业收入65.78亿元，同比+28.85% 6

图4：2024Q1-3归母净利润7.78亿元，同比+30.79% 6

图5：2024H1机械制动产品、智能电控产品营收合计占主营业务收入比例为92.26% 7

图6：2024H1轻量化零部件、智能电控产品销量分别同比

+61.17%、+32.04%.......................................................7

图7：2021年至今机械制动、智能电控产品毛利率水平有所下降 7

图8：2024Q1-3期间费用率为8.85%，同比下降0.30个百分点 8

图9：公司股权结构 8

图10：2024Q1-3研发费用3.84亿元，同比+25.45% 9

图11：2024H1公司研发人员有1018位，占总员工比例为

20.32% 9

图12：2024Q1公司前五大客户销售额占比达76.21% 9

图13：20211公司主营业务产能情况 10

图14：制动系统、转向系统在汽车上的分布情况 11

图15：智能线控底盘是自动驾驶执行层的核心环节 11

图16：电子驻车制动系统（EPB）原理 12

图17：预计2030年中国电子驻车制动系统（EPB）行业市场规模达336.35亿元 12

图18：2022年中国市场乘用车EPB系统（执行单元）供应商份额情况 13

图19：2024年1~8月中国市场乘用车EPB系统供应商份额情况 13

图20：公司电子驻车制动系统产品示意图 13

图21：20211公司EPB销售收入情况 14

图22：行车制动系统由传统液压制动系统发展为线控制动系统 14

图23：预计2025、2030年我国乘用车线控制动渗透率分别将达到65%、95% 16

图24：2024年1-4月我国乘用车线控制动市场TOP3供应商合计占比超80% 16

图25：电子助力转向（EPS）结构示意图 18

图26：线控转向（SBW）原理示意图 18

图27：2020-2022年、2023年1-8月中国乘用车转向系统市场中电动助力转向（EPS）占比情况 18

图28：2024年1-9月中国市场（不含进出口）乘用车前装

EPS方案供应商份额 18

图29：2023、2024Q1-3公司电动助力转向系统（EPS）项目情况（单位：个） 19

图30：公司铸铝轻量化产品 21

图31：2024H1轻量化制动零部件销量612.96万件，同比

+61.17%........................................................................22

图32：2024H1轻量化制动零部件营收8.42亿元 22

图33：2024Q1公司国外营收2.47亿元 23

图34：2021~2023年公司国外业务毛利率高于国内 23

表

表1：2024年前三季度公司在研项目数、新增量产定点项目数 10

表2：2024年公司向不特定对象发行可转换债券募集资金用途（单位：万元） 10

表3：EHBOne-Box与Two-Box对比 15

表4：EHB与EMB对比 15

表5：国内外各供应商线控制动产品情况 16

表6：伯特利WCBS产品优势 17

表7：乘用车转向系统发展历程 17

表8：搭载线控转向的量产车型 19

表9：中国汽车零部件材料发展路线 20

表10：近年公司海外客户合作项目情况 22

表11：公司各项业务业绩预测 24

表12：可比公司数据对比 25

国内汽车制动龙头