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2025年02月24日

证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告

国防军工

中国民参军发展报告2025

报告摘要

借助“十四五”初期军工行业高速发展的东风，民参军企业为军工行业的配套、技术以及产能等提供了有效的支持，迎来了历史性发展机遇，上市企业数量持续增加，在军工行业内的比重不断提升，成为军工行业不可或缺的中坚力量。近两年军工行业整体迎来了阶段性调整，对民参军企业造成了较为深刻的冲击，企业家和产业资本的信心也深受影响，正因如此，当下民参军企业更需要慢下脚步，回头看，总结一路以来的成败经验，以好斗罢艰险又出发。

◆民参军企业数量多、规模小、位于产业链中上游、地域集中且管理机制灵活

1、数量增长显著,行业占比逐渐扩大：随着自主可控、国产替代的持续推进，“小核心、大协作”体系的确立、以及民参军的门槛降低，民参军企业市场空间显著增加，配套层级不断提升，成长天花板大幅抬升。民参军上市企业由2014年的25家上升至2024年的143家，在军工行业中的占比由37%上升至59%,数量增长态势明显。

2、企业规模相对较小，生存压力较大：在军工产业链中，相较于军工央国企而言，民参军上市企业大多规模体量相对小。民参军上市公司数量是军工央国企上市企业的1.46倍，但市值仅为军工央国企上市企业的0.52倍；从业绩层面看，2023年民参军上市企业的收入、利润分别为军工国央企的0.31倍、0.24倍。在2024年军工行业多因素扰动下，民参军上市企业受到的冲击更加明显。

3、业务以配套为主，位于产业链中上游：民参军上市公司较多以军工电子、零部件加工、军工信息化、军工材料相关领域为主营业务，主要为军工央国企等总装企业提供配套业务。

4、紧密围绕需求布局，地域集群效应明显：民参军上市公司主要集中在北京、四川省、广东省、陕西省、长三角地区以及两湖地区，在民参军上

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行业走势图

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一国防军工沪深300

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作者

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张超分析师SAC执业证书：S0640519070001联系电话：010邮箱：zhangchao@avicsec.com

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[证券研究报告]

市公司数量中占比83%,具有明显的集群效应，形成了以这六大区域为中心，辐射华北、西南、西北、华南和华东的产业布局。

5、管理机制灵活，快速响应决策：民参军企业在技术、管理、资本运作等方面的判断决策更加灵活，因此在产品技术迭代、研发的响应更加迅速。

◆民参军企业受到供需、价格、资本、并购多方面压力

1、军工行业暂时性调整，行业需求出现不确定性：经历了“十四五”初期军工行业的快速发展，我国军工行业的重点装备型号快速上量，行业产值也达到了相当规模，紧接着迎来了军工行业的“中期调整”,同时叠加俄乌、巴以冲突的打响，新的战争形态，需要新的武器装备，对于未来我国要大力发展、放量的型号装备，目前正是需要重点论证与考量的节点，一定程度上打断了“十四五”初期武器装备的需求放量节奏，也因此行业需求出现不确定性，造成了当下行业需求、订单不足的困境。民参军企业大多作为军工行业的中上游配套，在下游需求不足的情况下，受到的冲击更为明显。

2、产能扩张后，效益效率未得到匹配：民参军企业于2021年开始拉开了新一轮扩产周期，借