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金融运行与货币政策操作

一金融运行与发展

1.货币供应总量及结构

自1994年以来，货币供应量一直是中国人民行货币政策的主要中介目标。由于金融结构

的差异，中国货币统计的定义及统计与其他发达国家有所区别。中国的由流通中的现金

与企业可签发支票的活期存款构成，M厕由M,与定期存款、城乡居民储蓄存款和其他存款构

成。虽然货币供应量是否还适合继续作为中国货币政策的中介目标已有越来越多的争论，而

且货币供应总量与主要的宏观经济指标已经越来越缺乏密切的关联，中国人民行还是会在

每年年初根据其对宏观经济运行状况的判断及来年的宏观经济调控目标，向社会公布来年M.

和（两个层次货币供量的目标增长率。2005年初，中国人民艰行确定的当年此和他的增长

率都为15%。然而，与瓜的实际增长率却与此出现较大差异一一分别为11.7跳和

17.57%,分别比目标增长率低了3.22个百分点和高了2.57个百分点。

总体来说，中国的两个层次的货币供应量增长率在经历了2004年紧缩性货币政策下的大幅

度不降之后，已经趋于平稳。但是，从2005年1月开始，两个层次的货币供应量的增长率

走势出现了一个重要的转折，即：Mi和M.的增长率一改过去共涨跌的趋势，出现了较大的背

离。进入2月份以后，广义货币此的增长率逐步回升，而%的增长率在经历了3月份和4

月份的进一步大幅下降之后，一直保持在低位运行，从而使得此与比的年增长率出现了较

大的差异。到12月末,乩的增长率为17.57%,Mi的增长率为11.78%,的增长率比M的增

长率高出近6个百分点（详见图1）。

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24――Ml增长率M2增长率

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