寒武纪-U寒武破晓，算力腾飞.pdf

公司深度研究

内容目录

1.公司介绍：厚积薄发，25年剑指放量4

1.1.公司深耕产品开发，产品矩阵迅速扩充4

1.2.公司股权结构稳定，核心人员激励到位4

1.3.财务分析：持续拓展市场，预计2024收入显著增长5

2.如何看国产算力市场空间？7

2.1.政府运营商：2025年或为采购大年7

2.2.互联网：字节CapEx大增，重视互联网推理需求9

3.竞争地位：智算未来先锋，寒武纪引领国产算力新格局10

3.1.对比英伟达H20：“领跑者”计划推动数据中心算力国产替代10

3.2.对比国产竞争者：寒武纪占据第一梯队10

3.3.对比GoogleTPU：架构设计各有千秋12

4.盈利预测与投资建议13

4.1.盈利预测13

4.2.投资建议14

5.风险提示15

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公司深度研究

图表目录

图1：公司主要产品介绍4

图2：公司股权结构（截至2024三季度报）5

图3：公司仍在实施的股权激励计划5

图4：公司营业收入情况6

图5：公司营收结构情况（亿元）6

图6：公司归母净利润（亿元）6

图7：可比公司毛利率6

图8：公司研发费用（亿元）7

图9：可比公司研发费用率7

图10：公司存货及存货周转天数（亿元，天）7

图11：公司预付款项（亿元）7

图12：各省算力规划8

图13：三大运营商23H2-24H1AI服务器采购情况8

图14：北美云厂商CapEx及预测（亿美元）9

图15：国内云厂商CapEx及预测（亿元）9

图16：NVIDIAH20参数信息10

图17：AI芯片技术路线对比11

图18：思元370产品线参数对比12

图19：TPU设计架构图12

图20：寒武纪盈利预测14

图21：可比公司估值表15

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公司深度研究

1.公司介绍：厚积薄发，25年剑指放量

1.1.公司深耕产品开发，产品矩阵迅速扩充

寒武纪是中国最具代表性的智能芯片厂商之一。中科寒武纪科技股份有限公司于

2016年成立于北京，目前已在上海、深圳等地成立分部。寒武纪是智能芯片领域全球知

名的新兴公司，研发、设计、销售云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一

生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，为客户提供丰富的芯片产品与系统

软件解决方案。公司自成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力

于打造人工智能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。公司的主营业

务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计

和销售，以及为客户提供丰富的芯片产品。目前，公司的主要产品线包括云端产品线、

边缘产品线、IP授权及软件。

图1：公司主要产品介绍

数据来源：公司2022年年度报告，公司官网，

1.2.公司股权结构稳定，核心人员激励到位