白银行业深度Ⅱ：全球白银需求已进入结构性扩张阶段.docx

目 录

白银综述 5

工业用银—白银需求增长的主要驱动力 5

工业用银占白银总消费比例近六成 5

工业白银消费结构呈现高集中度特征 6

电子电气白银需求构成工业用银主体 7

光伏用银需求仍在上行周期中 7

新能源汽车行业发展提供白银需求新增量 8

环氧乙烷催化剂需求支撑工业用银稳定增长 9

摄影业白银需求延续结构性下行 10

银饰需求中枢攀升，银器需求相对稳定 10

印度市场在全球银饰与银器消费中占据主导地位 10

印度银饰需求中枢攀升，银器需求相对稳定 11

全球大部分地区银饰与银器需求均现下滑 12

白银供需缺口或持续放大 13

全球白银需求仍在发酵，2024-2027年间CAGR或达2% 13

白银供需缺口或趋势性放大 13

相关公司 14

6.1紫金矿业（601899.SH） 14

6.2山金国际（000975.SZ） 15

6.3盛达资源（000603.SZ） 15

风险提示 16

插图目录

图1：2024E全球白银需求按行业分布（吨） 5

图2：2019-2024E全球白银需求分行业变化（吨） 5

图3：2023全球白银需求按地区分布（吨） 6

图4：2019-2023全球白银工业需求前三国家 6

图5：2024E全球白银工业需求按行业分布（吨） 7

图6：2019-2024E全球白银工业需求分行业变化 7

图7：不同型号光伏电池单位耗银量（吨/GW） 8

图8：2016-2024E全球光伏用银与光伏新增装机量变化 8

图9：2019-2027E全球汽车产量预测（万辆） 9

图10：2019-2027E全球汽车白银消耗量预测 9

图11：2023年各国银饰需求量占比（吨） 10

图12：2023年各国银器需求量占比（吨） 10

图13：2010-2023年全球与印度银饰需求量变化（吨） 11

图14：2010-2023年全球与印度银器需求量变化（吨） 11

图15：2010-2024E年全球与印度银饰需求量变化（吨） 12

图16：2010-2024E年全球与印度银器需求量变化（吨） 12

图17：2019-2023年全球银饰需求量变化（除去印度，吨） 12

图18：2019-2023年全球银器需求量变化（除去印度，吨） 12

图19：紫金矿业全球矿产资源开发基地分布图（2023年） 14

表格目录

表1：2019-2024E全球白银需求变化（吨） 6

表2：2019-2024E全球白银需求变化（吨） 7

表3：2025E-2027E全球光伏用银预测（吨） 8

表4：2019-2027E全球汽车用银预测 9

表5：2023-2027E全球工业用银预测（吨） 9

表6：2023-2027E全球摄影业用银预测（吨） 10

表7：2019-2027E全球银饰及银器需求预测（吨） 12

表8：2023-2027E全球白银需求预测（吨） 13

表9：2023-2027E全球白银供需平衡预测（吨） 13

白银综述

我们在2025年2月19日发布的《白银行业深度Ⅰ：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段》中，对白银

行业的供给进行了系统性的梳理及分析，发现2024-2027年全球白银总供应将维持较低增速，全球白银年度供应量将由31915吨增长至33039吨，期间CAGR或为1.2%，主因回收银产量的提升短期内难以抵消矿端供应增速缓慢的影响。本文我们将从白银的需求角度对全球白银消费的韧性、弹性及变化趋势进行分拆追踪，从而对全球白银供需平衡状态做出有效拟合。通过供需的定性及定量分析，我们发现全球白银的供需状态将延续偏紧状态，供需缺口在2025-2027年间或持续放大。

工业用银—白银需求增长的主要驱动力

工业用银占白银总消费比例近六成

工业需求为白银需求的主要构成，实物投资与银饰需求次之。白银需求主要由工业需求、实物投资需求、首饰业需求、银器需求和摄影业需求构成。2024年预计全球白银需求为37918吨，其中工业白银需求为22110吨，占比高达58%，为白银需求的主要构成部分。实物投资与首饰业白银需求则分列二、三位，2024年预计需求量分别为6593吨（占比18%）和6572吨（占比17%）；而银器与摄影业白银需求则分别为1830吨

（占比5%）和812吨（占比2%）。

工业用银驱动白银需求持续增长。2019-2024年间，白银市场需求持续扩容。