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存量按揭调整对银行经营负面冲击有限

9月24日，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15%，各地可以自主确定辖区内是否实施差异化的首付比例下限安排。

政策效果推动存量按揭贷款利率下降。目前，按揭贷款利率通常由LPR加减点来确定最后的贷款发放利率，因此，LPR调整以及加减点的变化对于按揭贷款的影响显而易见。从本次出台的政策角度来看，预计政策发力点仍在加减点的调整上。

另一方面，从主要城市个人首套房住房按揭贷款政策利率下限来看，大多数城市个人首套房住房按揭贷款利率范围处于[LPR-55BP，LPR-45BP]的范围内。此外，目前政策对于贷款利率下限的约束基本取消，按照央行以及国家金融监督管理总局5月发布的《中国人民银行关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，各省份自主确定下限水平，政策利率下限的取消以及目前居民购房弱需求的情况预计仍将带动新发放贷款利率的下行。

从利率差来看，简单假设下，新发贷款和存量贷款的利率差约为50BP左右，与央行行长潘功胜在会上提及预计存量按揭贷款利率下降幅度相近。

分不同类型银行来看，在中性假设下，国有大行、股份制银行、城商行和农商行息差受到的负面影响约为6.85BP、5.14BP、3.34BP、3.18BP，营收受到的负面影响约为3.5%、2%、1.4%、1.4%，盈利受到的负面影响约为7%、4.6%、2.6%、2.5%。整体来看，存量按揭贷款利率政策的落地对于银行的营收及盈利虽有影响，但相对可控。

同时，央行行长潘功胜提出将引导存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定，成本端空间成为支撑银行息差的重要因素。

综合来看，存量按揭利率调整对于银行息差、营收和盈利的冲击不可避免，特别是按揭贷款占比更高的国有大行受到的冲击更为明显，但若是同步考虑负债成本红利的释放以及监管对于银行业经营的关注，特别是若考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行经营的负面冲击或将进一步减弱。

尽管存量按揭调整冲击银行经营，但整体来看负面冲击幅度相对可控，加上监管层多措并举释放红利，银行息差水平有望获得呵护。

值得关注的是成本端红利的释放。9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上表示将引导LPR和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定，成本端空间成为支撑银行息差的重要因素。

尽管存量按揭调整冲击银行经营，但整体来看负面冲击幅度相对可控，加上监管层多措并举释放红利，银行息差水平有望获得呵护。

监管对于银行呵护银行息差以及经营环境的态度更值得关注，潘功胜在此次会议上明确提出要兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康，政策持续呵护情况下银行息差有望保持相对稳健。

综合来看，存量按揭利率调整对于银行息差、营收和盈利的冲击不可避免，特别是按揭贷款占比更高的国有大行受到的冲击更为明显，但若是同步考虑负债成本红利的释放以及此次会议会中提及的本次政策调整对于银行净息差水平影响偏向中性，监管对于银行业经营仍持有审慎态度，息差水平的变化仍是重要的关注方向。特别是若考虑政策落地之后对于提前还贷现象的改善以及居民消费潜力的释放，对银行负面冲击或将进一步减弱。

结合银行板块目前静态PB估值仅为0.57倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。红利逻辑延续，可继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。

（作者为专业投资人士）