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摘要
自2011年起，定向增发募资规模已连续12年超过IPO，是A股市场最主要
的融资方式，而因信息不对称等原因，高折价率现象在我国定向增发市场长期存
在。在核准制下，证监会处于上市公司信息披露监管和维护市场秩序的第一线，
研究其反馈意见与企业的回复函在定向增发中的作用，对于全面推行注册制、健
全信息披露制度有着重要的意义。
本文选取了2015年一2022年的定向增发事件为样本，采用文本分析方法对证
监会反馈意见的质询力度和上市公司回复函的质量进行衡量。研究结果表明：1．
反馈意见能够识别定向增发中
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