投资策略研究＊科技引领“中国资产”价值重估进度加快.docx

内容目录

1、“中国资产”价值重估进度加快 3

2、科技引领的“重估中国”演绎到哪里了？ 5

3、“重估中国”重点推荐：科技引领资产价值重估 10

4、风险提示 11

图表目录

图表1：美元指数 3

图表2：美元兑人民币中间价 3

图表3：美国国债收益率、实际国债收益率（%） 3

图表4：美国CPI、核心CPI（%） 3

图表5：M2同比-M1同比（%） 4

图表6：“重估中国”行情正在上演 6

图表7：A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值（2006年以来）（2025.2.21） 7

图表8：A股主要行业市盈率情况（2011年以来）（2025.2.21） 7

图表9：全A股债利差处于1倍标准差以上（2025.2.25） 7

图表10：成长风格占A股成交比重（%）（2025.2.25） 8

图表11：电子、计算机占A股成交比重（%）（2025.2.25） 8

图表12：南下资金近一个月行业净流入规模（亿元）（2025.2.21） 8

图表13：南下资金近一个月净流入规模前20标的（亿元）（2025.2.25） 8

图表14：腾讯阿里与美国软件巨头市盈率对比 9

图表15：以腾讯为例，当前中国重估速度迅猛 10

1、“中国资产”价值重估进度加快

2025年2月份以来，美元指数持续回落，人民币汇率有所升值，创造了有利的外部环境，资金净流入中国以AI为代表的科技成长核心资产，港股、中概股、A股相关科技板块的估值均有一定程度的提升。再加上当前M2-M1同比仍处于相对较高的位置，民营经济座谈会提振市场信心，Deepseek等事件持续催化出现扩散效应，“中国资产”价值重估进度加快，“春季躁动”行情持续演绎。

有利的外部条件：近期美元指数回落，人民币升值

美元指数自1月中旬以来持续回落，2月21日收于106.65。美元兑人民币中间价自今年年初以来呈现稳中有降的趋势，为A股、港股创造了相对较好的海外环境。但是往后来看，美联储降息路径仍存在一定的变数，美国总统特朗普呼吁降低利率，而美联储主席鲍威尔2月12日在美国众议院金融服务委员会的听证会表示，“最新发布的CPI数据高于几乎所有预期，美联储依然有更多工作要做”，关税政策可能对决策造成更多影响。

图表1：美元指数 图表2：美元兑人民币中间价

112.00

110.00

108.00

106.00

104.00

102.00

100.00

98.00

96.00

94.00

美元指数

7.30

7.20

7.10

7.00

6.90

6.80

6.70

6.60

中间价:美元兑人民币

ind，美联储，产业金融研究院 ind，中国人民银行，产业金融研究院

图表3：美国国债收益率、实际国债收益率（%） 图表4：美国CPI、核心CPI（%）

7.006.005.00

7.00

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年 美国:CPI:季调:同比 美国:核心CPI:非季调:同比

ind，美国财政部，产业金融研究院 ind，美国劳工部，产业金融研究院

流动性有望驱动“中国资产”价值重估

从历史经验来看，剩余流动性从实体经济堆积到金融系统的时期，M2-M1同比多数为正且呈现显著上升的趋势，如2008年、2014-2015年、2021-2023年等时间段较为典型。当前M2-M1同比仍处于相对较高的位置，叠加海外降息周期，中国稳增长政策持续加码，流动性环境有望驱动“中国资产”价值重估进一步演绎。

图表5：M2同比-M1同比（%）

15.00

10.00

5.00

2008-012008-08

2008-01

2008-08

2009-03

2009-10

2010-05

2010-12

2011-07

2012-02

2012-09

2013-04

2013-11

2014-06

2015-01

2015-08

2016-03

2016-10

2017-05

2017-12

2018-07

2019-02

2019-09

2020-04

2020-11

2021-06

2022-01

2022-08

2023-03

2023-10

2024-05

2024-12

-5.00

-10.00

-15.00

-20.00

M2-M1

ind，中国人民银行，产业金融研究院

政策层面，民营经济座谈会提振市场信心

从十九大以来，由习近平总书记参会并发表重要讲话、规格较高的民企座