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华晨中国仍处于低估

目前的华晨中国是否还有投资价值？

随着沈阳金杯、中华、华晨雷诺等自营亏损业务出清，华晨中国目前的资产可以理解为25%的华晨宝马股权加上账面300亿元净现金，以及几个小体量自有资产（宁波和绵阳零部件业务、上海汽车金融业务以及华晨雷诺造车平台）。

那么这25%的华晨宝马股权如何估值呢？

目前华晨中国账面净现金300亿元，预留100亿元用于正常生产经营，可用于分红的现金为200亿元。其他几个自营业务目前体量很小，未来还需要投入少量资金开展新业务，所以这块按照价值为零计算。

如此计算，华晨中国合理估值为273亿元，华晨宝马股权价值+200亿可分红现金，共计473亿元，约合510亿港元，对应股价约为10.1港元。理想买点为打5折，即5.1港元每股。

巴菲特说企业估值就是未来自由现金流的折现，因此，我们更进一步，通过自由现金流中的“分红现金流”来估算企业内在价值。

第三，公司新业务烧钱的风险。公司目前保留了几个小体量自有业务，其中有较大不确定性的是华晨雷诺造车平台，目前还未复工，还不知道未来从事什么业务，需要投入多少资金运营。在刚结束的业绩说明会上，公司CFO王俊杰表示：“项目业务拓展谈了很多，包括整车、面包车、零配件等等，现在也框定了两三家，签了保密协议，不能对外公布，但是金额不是特别大，没大家想象的大。”从中可以看出未来华晨中国未来不太会开展需要大量资本投入的新业务，毕竟已经有过深刻的教训。

（作者为资深投资人士。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）