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关注货币政策报告释放的五大信号

——2024年四季度货币政策执行报告点评

2025年2月13日，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执

行报告》（以下简称“《报告》”），认为当前外部环境变化带来的

不利影响加深，国内需求不足、风险隐患仍然较多等困难挑战也还存

在，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑

条件和基本趋势没有变。在此背景下，货币政策将保持适度宽松，在

稳增长、稳汇率诉求均较强的背景下，考虑到我国货币政策仍有一定

空间，后续或继续通过降准降息、加大结构性工具使用力度等为经济

修复营造良好的货币金融环境，但政策操作节奏也将综合考虑海外因

素，择机调整优化。同时，本次《报告》新增“增强宏观政策协调配

合”表述，或更加注重货币政策和财政政策形成合力，发挥逆周期调

节的重要作用。此外，《报告》强调“降成本”，后续或通过持续推

动存款利率改革等促进企业融资和居民信贷成本下降。

一、货币政策适度宽松，根据国内外形势择机调整优化政

策力度和节奏

本次《报告》延续去年底中央经济工作会议的货币政策基调，依

然强调“适度宽松”，同时表示“根据国内外经济金融形势和金融市

场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。从国内经济看，经济

修复依然面临需求不足、风险隐患依然较多等挑战，1月制造业PMI

回落虽然有春节假期等季节性因素扰动，但与春节在1月的年份

（2014、2017、2020和2023年）相比，回落幅度相对较高，需求不

足等问题仍存，在此背景下，货币政策需保持一定力度保持经济平

稳运行。从海外环境看，《报告》强调“当前外部环境变化带来的

不利影响加深”，与三季度“当前外部环境的不确定性增多”表述

相比，对外部环境隐忧仍存。1月美联储议息会议暂停降息，且在利

率声明中删去了“通货膨胀率朝着委员会设定的2%的目标迈进”的

表述，同时鲍威尔在新闻发布会中表示，美联储不急于调整货币政策

立场。从数据看，2024年12月美国当月新增就业人数达到25.6万

2024年四季度货币政策执行报告点评

人，高于前值以及市场预期，同时失业率小幅下降至4.1%；12月CPI同比增速上升0.2个百

分点至2.9%，考虑美国经济、就业仍有韧性且近期通胀上行，美联储降息节奏或放缓。同时，

近期特朗普宣布对进口自中国的商品加征10%的关税，且不排除进一步加征关税的可能性，人

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民币汇率或仍承压。《报告》延续四季度货币政策委员会例会三个“坚决”表述，且继续强

调“稳定市