银行业“量价质”跟踪（十）：宏观政策积极，继续关注稳定分红与复苏潜力主线.pdf

行

业

研

究[Table_Reportdate]

2025年03月05日

[table_invest][Table_NewTitle]

标配宏观政策积极，继续关注稳定分红与复

行苏潜力主线

业

简——银行业“量价质”跟踪（十）

评[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

王鸿行S0630522050001投资要点：

whxing@

银➢核心观点：3月5日，李强总理代表国务院在十四届全国人大二次会议上作《政府工作报告》。

[table_stockTrend]报告延续此前“适度宽松”的货币政策基调，并继续在防范房地产、地方政府债务等重点

行31%

22%风险保持积极态度。我们认为，在积极的政策环境下，银行息差压力可控，规模增长有望

14%保持较快增长，房地产、城投领域风险有望继续收敛。

5%➢货币政策延续“适度宽松”的基调，在存贷联动更加成熟背景下，息差压力趋缓。今年以

-3%来，央行基于防范金融市场与汇率超调风险、宏观经济复苏及中美关系进展等因素相机抉

-11%择，公开市场操作偏审慎，“宽松”进度慢于市场预期。尽管如此，我们认为，在关税升

-20%级、消费与地产修复动能仍不稳定以及整体通胀尚未完全恢复的情况下，宏观经济仍依赖

24-0324-0624-0924-1225-03

申万行业指数:银行(0748)较为宽松的货币政策环境。政策层面，“适度宽松“基调持续明确：2月中旬发布的2024年

沪深300

Q4货币政策执行报告、2月下旬央行党委会议及本次政府工作报告均重申实施好稳健的

[table_product]货币政策。后续需重点关注关税政策落地、房地产及消费复苏进展，这些因素可能为降

相关研究

1.信贷实现“开门红”，贷款利率随基准降息创造合适窗口期。在此背景下，虽然银行资产端收益率仍面临下行压力，但由于存

准如期下行——银行业“量价质”跟款端利率调整的同步性显著提升，对银行息差无需过度悲观。根据我们覆盖银行的测算数

踪（九）据显示，在当前利率条件下，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。

2.化债与地产政策积极效果体现，金

融数据继续改善——银行业“量价➢信贷规模有望在财政政策加力、“五篇大文章”需求释放及房地产政策支持等多重因素推

质”跟踪（八）动下实现较快增长。近年来，我国金融供给总量增长目标与名义经济增速挂钩。这一政策

3.政策积极效果渐显，量价修复进行导向在官方文件中通常表述为社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格水平预

时——存款形势研究（五）期目标相匹配，本次报告继续沿用此表述。具体目标值方面，按照本次政府工作报告5%

4.邮储银行（601658）：负债成本优

的GDP增长目标和2%的CPI预期推算，社融与货币供应量增速目标应为7%左右，对应增

势保持，储蓄代理降费效果体现——

公司简评报告量分别为28.58万亿元与21.95万亿元。我们认为实现这一目标的难度不大。今年财政支出

力度显著增强，新增政府债务总额达11.86万亿元，较上年增加2.9万亿元，增速约32%，