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银行自营投资风格迥异

在内外多重因素的约束下，银行自营投资不得不权衡风险与收益。银行内部约束主要体现为资产负债管理的内在要求：首先，利率风险管理会给定债券投资的利率风险敞口（DV01值）限额，或对银行的债券投资行为形成约束；其次，内部资金转移定价（FTP）将影响自营投资的资金成本，FTP越高，银行或倾向于配置风险更高、收益更高的资产。

由于法律对自营投资业务类型和空间范围具有明确限制，银行外部约束主要体现为监管要求，在“资本新规”的监管要求下，自营投资或偏好资本节约的投资品种。对于利率债、金融债与信用债，银行自营投资对信用风险权重下降的投资品种配置意愿或增强，比如地方政府一般债券（20%→10%）、投资级公司信用债（100%→75%）、中小企业信用债（100%→85%）等；对信用风险权重上升的投资品种配置意愿或减弱，比如非合格类多边开发银行债（0%→以其自身评级结果（20%-150%）为基准）、异地公司信用债（100%→150%）等；对于资管业务，银行或将偏好定向资管计划和信息透明的基金产品。

此外，流动性监管要求或改变银行自营投资偏好。为达到流动性覆盖率（LCR）要求，银行或形成国债、政府金融债、财政部担保的地方政府债、其他地方政府债、AA-级及以上非金融公司债的偏好顺序。

（文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）