【中银国际-2025研报】2025年两会政府工作报告学习体会：正视困难、坚定信心.pdfVIP

固定收益|证券研究报告—点评报告2025年3月5日

正视困难、坚定信心

2025年两会政府工作报告学习体会

相关研究报告从政府工作报告中的经济、通胀目标以及增量政策安排来看，对债市的利空

《美债与美国自然利率不明显，但也应考虑到这背后体现的是对内生增长动力的信心。

《加息尾声的美元反弹

我们认为，从政府工作报告中的经济、通胀目标以及增量政策安排来看，

《关注货币活性下降

《美债利率上行遇阻对债市的利空不明显，但也应考虑到这背后体现的是对内生增长动力的

《如何看待美债利率回落信心。债市仍应结合后续通胀和基本面变化，审慎看待利率下行空间。

《中债收益率曲线已较为平坦1、经济社会发展目标：GDP目标符合预期、通胀目标低于去年。2025

《如何看待美债长期利率触顶年国内生产总值增长目标5%左右，与2024年政府工作报告中的目标一

《联储表态温和、降息预期高涨致，符合我们的预期。居民消费价格涨幅目标2%左右，低于2024年政

《“平坦化”存款降息府工作报告中“3%左右”的目标。

《长期利率或将度过快速下行阶段

《房贷利率仍是长期利率焦点2、财政政策：赤字率、新增政府债务规模等增量政策在市场预期范围内。

《利率债与房地产的均衡分析4%的赤字率水平已在市场预期范围内。考虑到从2024年开始，我国将连

《新旧动能与利率定价续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，2025年

《美联储能否实现“软着陆”?地方专项债增长5000亿元，增量也较为适中。超长期特别国债规模较去

《当前影响利率的财政因素年明显增加，且明确有3000亿元用于支持消费以旧换新；而去年超长期

《定期存款增长放缓、利率下行难度增加——6特别国债中有3000亿元用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新，仅

月金融数据点评从支持消费来看，力度明显增加。

《中性利率成为关键3、货币政策：增加结构性工具、提升金融服务可获得性和便利度等方面

《如何看中美长债对降息的反应

的表述。这可能反映除降准降息等总量政策工具外，结构性货币政策工

《增量政策继续影响“资产荒”逻辑

具也将发挥更大的作用；除降低融资成本外，提升金融服务可获得性和

《美国经济看点：AI浪潮与家庭债务

便利度也将成为信用宽松的重要手段。

《特朗普交易：预期与预期之外

《提前开始关税叫价？4、供给侧结构性改革：以高质量供给引领需求、创造需求。在通胀较低

《内外部均衡的协调的环境下，政府工作报告仍然强调“以供给创造需求”的思路。

《低通胀惯性仍是主要矛盾风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国

《如何看待美国通胀形势

际地缘政治紧张局势升级等。

《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦

《美国的赤字、储蓄率与利率

《1月社融偏强劲、2月通胀更关键

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