宏观策略2025年政府工作报告解读：脉冲式慢牛有望持续.pdfVIP

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目录

1.宏观视角：政府工作报告解读1

1.1GDP目标符合预期，消费将担起大任1

1.2CPI目标下调意在推动物价企稳回升2

1.3广义赤字规模增加，财政政策更加积极3

1.4货币政策保持适度宽松，时隔五年再提降准降息4

1.5提振消费重要性提升，预计社零增速明显回升5

1.6积极扩大有效投资，为内需提供有力支撑6

1.7财税金融改革，新增资本市场推动中长期资金入市6

1.8新兴产业、未来产业、重点产业有看点。7

1.9重视外部挑战，政策“组合拳”有储备8

2.策略视角：“脉冲式慢牛”有望持续9

2.12024年以来市场呈现“脉冲式慢牛”行情9

2.2历史回顾1：“两会”行情对A股与港股整体影响10

2.3历史回顾2：“两会”行情中资本市场的行业表现11

2.4展望后市：“脉冲式慢牛”有望持续12

风险提示13

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宏观策略2025年政府工作报告解读：

脉冲式慢牛有望延续

应习文

3月5日，国务院总理李强向第十四届全国人民代表大会第三次会议作《政府

工作报告》（简称《报告》）。《报告》将年度增长目标设置为5.0%左右、物

价目标调整至2.0%左右，要求做好重点工作，推动经济持续回升向好。年初以

来中国资本市场表现良好，“两会”前期市场无惧外部环境趋冷和特朗普关税

政策表现亮眼。结合《政府工作报告》相关政策，我们认为伴随政策对中国经

济的支持，2024年以来的“脉冲式慢牛”仍将持续。

1.宏观视角：政府工作报告解读

1.1GDP目标符合预期，消费将担起大任

2025年经济增长“5%左右”的目标与去年相同。《报告》指出，这“既是稳

就业、防风险、惠民生的需要，也有经济增长潜力和有利条件支撑，并与中长

期发展目标相衔接，突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向”。

报告中提到的“中长期发展目标”就是2021年发布的“十四五规划和2035远

景目标纲要”提出的“到2035年人均GDP达到中等发达国家水平”。因为这

个概念相对模糊，比较流行的算法是到2035年GDP总量较2020年翻一番，

由此测算2020-2035年的名义增速平均要大于4.73%。如果用2024年末的名义

GDP基础来算，未来11年每年要名义增长4.0%。不过，考虑中等发达国家标

准较大可能“水涨船高”（全球通胀问题），中美汇率变化问题，以及我国名

义和实际增速的差距（近年来平减指数为负）问题，今年制定5.0%的目标相

对比较保险，有利于完成中期目标。

从“三驾马车”来看，要实现2025年5.0%的目标，消费贡献需要明显提升。

预计净出口贡献或因特朗普的贸易战回调至0pp至-0.5pp，而投资受地产和政

府债务约束难以贡献大幅提高，预计最终消费将承