【创元期货-2025研报】PX-PTA库存整理.pdfVIP

PX-PTA专题

PX-PTA库存整理2025年3月7日

PX-PTA专题

报告要点：创元研究

PX：PX库消比与其价格走势暂无明显相关性，库存绝对值与其价

格走势亦缺乏显著相关性，2020-2022年期间美金价格在累库中

上涨，主要体现的是芳烃调和溢价行情，亦可以理解为油品影响

创元研究能化组

推动，与供需基本面所影响到的库存变动关系不大。2023-2024年

期间，芳烃调和溢价行情消退，同时PX开工负荷回升，供应稳定

研究员：常城

且宽松，库存维持增长格局，PX回归基本面定价，估值亦回落。

邮箱：changc@

库存变动或库存预期的变动与PX估值存在相对明显的负相关性。

投资咨询资格号：Z0018117

目前，PX绝对库存水平偏高，库消比1.15，略低于近年中位值，

二季度内PX以及PTA端均存在季节性检修预期，预估供需双缩，

绝对库存或去化，去库阶段主要集中于4-5月份，库消比变动或

一般，估值（PXN）存在支撑，相对2024年四季度改善，需要关

注的重点指标是PX以及PTA装置检修进程，策略上低多，或作为

空化工品的对冲标的，风险点为油端价格干扰。

PTA：PTA绝对价格与库存变动相关性亦一般，2020-2022年，受

成本端强势影响，PTA价格亦跟随上涨。库存变动或库存预期的变

动与PTA估值存在相对明显的负相关性。当前库消比中位水平，

二季度内3-4月，PTA主流装置集中检修，2025年合计检修2000

万吨以上（偏多），3月份预估占比近半，预估此阶段PTA去库，

库消比下滑，估值亦存在回升空间。重点观察指标：PTA主流装置

检修进程，下游聚酯开机负荷表现策略上，建议低多PTA，或为空

原油多PTA对冲，风险点为油端价格干扰，下游需求恶化。

请务必阅读正文后的声明及说明

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目录

一、库存特征小结3

二、库存绝对值—偏高4

三、产业链多仅呈现阶段性去库特征5

四、PX库存及价格5

五、PTA库存与价格7

请务必阅读正文后的声明及说明2

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一、库存特征小结

卓创统计PX及PTA库存特征，根据供需数据推测月度供需差值，决定库存

增减，期末库存=期初库存+产量+进口-出口-消费。PX以及PTA库存绝对量

的高低与其有效产能、产能利用率包括下游需求息息相关。目前总结来

看，PX以及PTA库存统计值处于历史偏高水平，其自身有效产能逐年增

加，月产量不断创新高，库存基数增大。因此，把库存绝对量与历史数据