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债市再度调整，收益率曲线平坦化上移
——利率债周报（2025.3.3-2025.3.9）
核心观点
作者
东方金诚研究发展部⚫债市再度走弱，上周（3月3日当周）长债收益率大幅上行。上
周三（3月5日）“两会”政府工作报告披露的2025年经济预
分析师瞿瑞
期目标基本符合市场预期，对债市扰动有限，但周四央行行长
部门执行总监冯琳在发布会上对最新货币政策的表态，进一步修正市场降息降准
预期，加之股市表现较强，债市遭遇大幅调整，周四、周五长
端利率连续大幅上行。短端利率方面，上周央行公开市场转为
时间净回笼，但资金面未达到市场预期的宽松程度，导致短端利率
上行幅度超过长端，收益率曲线平坦化上移。
2025年3月10日
本周（3月10日当周）债市长端利率有望企稳并小幅回落，
短端料继续承压。上周日公布的2月通胀数据大幅低于预期，
表明市场需求不足现象依然比较突出，加之本周即将公布的2
月金融数据大概率偏弱，基本面弱预期将继续支撑债市。同时，
考虑到上周长债收益率快速攀升逼近1.8%，已具备一定配置
价值，本周长端利率有望企稳并小幅回落。不过，目前仍需警
惕赎回负反馈风险，如果赎回压力进一步增大，则长端利率有
可能继续上行。短端利率方面，从资金面来看，央行当前对于
流动性管理的态度仍偏谨慎，叠加税期临近，预计本周资金面
将维持平稳，但资金价格可能偏高。这意味着，本周债市短端
将继续承压，收益率曲线仍有平坦化趋势。
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利率债周报
一、上周市场回顾
1.1二级市场
上周债市再度调整，长债收益率大幅上行。全周看，10年期国债期货主力
合约累计下跌0.53%；上周五10年期国债收益率较前周五大幅上行8.50bp，1
年期国债收益率较前周五上行9.50bp，期限利差小幅收窄。
⚫3月3日：周一，上周六公布的2月制造业PMI超预期回升，显示短期内
基本面回暖势头尚在，早盘债市一度走弱，不过跨月后资金面转松，叠加
股债跷跷板效应，债市整体走强。全天看，银行间主要利率债收益率普遍
下行，10年期国债收益率下行1.97bp；国债期货各期限主力合约收盘全线
收涨，10年期主力合约涨0.23%。
⚫3月4日：周二，资金面延续宽松，早盘债市继续走强，但随后受监管指
导资金价格传闻、股市反弹，以及两会政府报告公布在即影响，市场情绪
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