当强生产脉冲渐弱，基建有望接过大旗.pdfVIP

一、节后的企业复工和修复并不全面

2月是今年春节后的第一个月，受节后企业复工的影响，2月制造业PMI反弹，但其实节后的企业复工和修复并

不全面。

制造业PMI的反弹主要由大型企业带动，制造业中、小型企业都有“硬伤”。春节后大型企业复工复产进度较

快，景气水平明显回升。其中，大型企业PMI为52.5%，比1月上升2.6个百分（图1），创下22个月以来的

最高景气度，产需两端均有明显回升（图2）。相比之下，中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，二者景

气水平均有所回落，中、小型企业PMI分别为49.2%和46.3%，比1月下降0.3和0.2个百分点。不仅如此，

中小企业也存在不同的“硬伤”：中型企业的新订单下滑，小型企业的生产在回落（图1-图2）。

图1：今年春节次月和去年同期表现不一样

%制造业PMI:大型企业制造业PMI:中型企业

54制造业PMI:小型企业

52

50

48

46

44

42

40

资料来源:ifind，信达证券研发中心

图2：制造业中小型企业都有“硬伤”

生产新订单

大型企业中型企业小型企业大型企业中型企业小型企业

1月51.350.6

2月56.252.044.054.749.046.0

变化↑↑↓↑↓↑

资料来源:ifind，CFLP，信达证券研发中心，单位：%

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图3：产需两端都有回升

%

54制造业PMI:生产制造业PMI:新订单

53

52

51

50

49

48

47

46

资料来源:ifind，信达证券研发中心

重点行业PMI出现不同程度的上升。从四大行业分类来看，不论是高技术制造业、装备制造业，还是基础原材

料行业和消费品行业，四大行业景气度都有回升。其中，装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8%和50.9%，

比1月上升0.6和1.6个百分点，均位于扩张区间；高耗能行业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.9%，比

1月上升2.2和0.8个百分点，景气水平均有改善（图4）。基础原材料行业的产需两端修复较多，高技术和装

备制造业都还有较高的生产景气度，唯独消费品行业的产需相对较弱，反映下游消费仍待修复。

总体看，企业复工后，产需两端都有回升，生产活动和采购活动相对活跃，采购价格和出厂价格也都实现了回升。

图4：重点行业PMI出现不同程度的上升

制造业PMI:基础原材料行业制造业PMI:装备制造业

%

制造业PMI:高技术制造业制造业PMI:消费品行业

52

51

50

49

48

47

46

45

44

资料来源:ifind，信达证券研发中心

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图5：基础原材料行业的产需两端修复较多

基础原材料行业装备制造业高技术制造业消费品行业

生产新订单生产新订单生产新订单生产新订单

2月＞51＞51＞54＞5153＞51＞51＞51

变化↑4pct↑3.