宏观策略周报：DeepSeek或重塑AI产业格局，关注中国科技龙头.pdfVIP

证券研究报告

DeepSeek或重塑AI产业格局，关注中国科技龙头

财信证券宏观策略周报（2.3-2.7）

投资要点

全球大类资产价格走势出现分化。春节期间，美国关税行为再度反复、美联

储如期暂停降息、Deepseek-R1持续出圈，全球大类资产价格走势分化。一是

权益资产而言，海外中国资产表现较佳。1月28日至2月3日A股休市期

间，恒生科技指数+1.07%、英国富时100指数+0.94%、德国DAX指数+0.69%、

巴西IBOVESPA指数+0.69%、纳斯达克中国金龙指数+0.61%、纳斯达克指

数+0.26%、恒生指数+0.10%、标普500指数-0.29%、澳洲标普200指数-0.35%、

道琼斯工业指数-0.65%、法国CAC40指数-0.65%、日经225指数-2.64%、韩

国综合指数-3.27%、台湾加权指数-3.53%；二是美债市场表现平稳。10年期

美债收益率从1月27日4.53%小幅回升至2月3日4.54%；三是贵金属价格

明显上行。1月28日至2月3日A股休市期间，伦敦金现（美元）、伦敦银

现（美元）、布油期货结算价的区间涨跌幅分别为3.05%、2.32%、-1.45%，

避险需求驱动下，贵金属价格明显上行；四是美元指数震荡走强，人民币汇

率有所承压。美元指数从1月27日107.33点震荡上行至2月3日108.43点，

美元兑离岸人民币即期汇率从1月27日7.25上行至2月3日7.31。

DeepSeek或重塑AI产业格局，关注中国科技龙头。本次DeepSeek-R1凭借

极低训练成本、开源策略，性能比肩OpenAIo1正式版，大幅缩窄了中美AI

领域差距。春节期间，全球资本重新评估DeepSeek-R1对AI产业发展的影

响，在海外欧美日韩股市普遍回落下，在美中概股及港股市场等中国资产逆

势走强，预计节后A股资产将有不错表现，尤其是中国AI科技股值得期待。

DeepSeek让全球资本重新评估中国资产尤其是中国科技股的价值。春节期

间，美国、日本、韩国等股市连续经历三轮冲击，一是DeepSeek对训练侧的

算力需求冲击，以英伟达产业链为代表的算力概念股出现明显调整，但以

Meta、谷歌为代表的AI应用股续创历史新高；二是美联储暂停降息，全球流

动性收紧预期再次发酵，海外资本市场承受一定冲击；三是特朗普发起对加

拿大、墨西哥、中国的贸易战，全球避险情绪明显升温，仅美元指数及黄金

走强，其他风险资产则普遍下跌。在上述三轮冲击中，中国资产价格走势仍

具备韧性。春节A股休市期间，1月28日、2月3日恒生科技指数分别上涨

0.77%、0.29%，2月4日截至午盘休市，恒生科技指数大涨3.91%。分Wind

香港二级行业来看5日涨跌幅，截至2月4日午盘休市期间，Wind香港半导

体、Wind香港硬件设备、Wind香港耐用消费品、Wind香港软件服务、Wind

香港可选消费零售、Wind香港媒体娱乐行业分别区间上涨10.93%、10.47%、

9.73%、8.63%、8.61%、7.36%。从A股港股风格映射来看，预计节后A股的

AI产业链将有较好的表现，尤其是AI软件端及应用端。

投资建议。近期，海外的中国资产逆势走强、美国关税扰动效应逐步消退、

春节后流动性重新回流A股，均为节后A股市场震荡走强提供支撑，后续期

待春季躁动行情开启。预计风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方

向：（1）DeepSeek概念股。DeepSeek-R1性能比肩OpenAIo1正式版，大幅

缩窄了中美AI领域差距，短期市场关注度大幅升温，可关注DeepSeek相关

概念股。同时，AI投资逻辑也将从上游的硬件端进一步向中游的模型端及下

游的应用端倾斜，