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公司深度研究|深高速

华南公路元老，深耕公路主业，大环保业务有望步入收获期证券研究报告

2025年03月13日

深高速（600548.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码600548.SH

摘要内容

前次评级--

【核心结论】我们认为公司作为华南地区公路元老，公路主业的收益质量较

评级变动首次

高，有望实现稳健增长。大环保业务前景向好，清洁能源发电、固废资源化

当前价格11.59

处理业务未来盈利可期。绝对估值法（DDM估值）下计算的目标价为12.55

近一年股价走势

元，首次覆盖，给予“增持”评级。

深高速高速公路沪深300

【报告亮点】公司2024业绩预告发布后，市场对公司业务未来发展持有较58%

为悲观的预期。我们认为，公司主营业务未来增长向好。①受益于深中通道48%

38%

对公司沿江项目和机荷项目的引流作用，叠加宏观经济复苏、粤港澳大湾区28%

18%

政策支持，公司公路业务有望稳健增长；②大环保业务有望步入收获期，清8%

洁能源发电项目、餐厨垃圾处理两项业务均具备一定的进入壁垒，经过近10-2%

-12%

年的探索发展，有望迈入收获期。2024-032024-072024-11

公司是华南老牌高速公路运营企业，深耕公路主业，开拓大环保业务。1）

华南地区高速公路元老，实控人为深圳市国资委。2）深耕公路主业，开拓

大环保业务。3）财务复盘：2014-2023年，营业收入呈先升后降的趋势，

CAGR为11.05%；归母净利润总体呈波动上升趋势。

公司所处行业总体增长趋势向好。1）2023年以来高速公路行业车流量恢复

增长，2025年公路货运需求有望恢复；2）汽车保有量和居民出行需求的增

加助力通行费收入持续增长；3）2024年我国风电装机占比升至15.55%，

发展前景广阔。4）固废资源化处理行业具备进入壁垒，行业增长向好。

公司主营业务的核心竞争力较为突出。1）区位优势决定公路资产的长期回

报率较高；2）深中通道开通对沿江项目起到较好的引流作用；3）控股路产

剩余收费年限相对较长。

风险提示：车流量增速不及预期；大环保业务增长慢于预期；行业政策发生

变动；宏观经济增长不及预期；极端天气等随机事件影响。

核心数据

202220232024E2025E2026E