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股
票[Table_Date]
股票研究/2025.03.13
研
[Table_Industry]
究从成长到红利,城燃行业价值重构公用事业
[Table_Invest]
评级:增持
——燃气专题系列报告(一)
上次评级:增持
[Table_subIndustry]
细分行业评级
[Table_Report]
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业城燃公司投资逻辑从成长转为红利:随着自由现金流改善,龙头公司分红比例有望碳”工作》2025.03.09
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推进》2025.03.05
研[Table_Summary]公用事业《能源工作目标明确,广东绿电交易量
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究以及资本开支放缓,城燃公司自由现金流有望改善;维持燃气行业增价跌》2025.03.02
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“增持”评级,聚焦自由现金流改善趋势下的股息价值提升,推荐出现》2025.02.28
华润燃气(H)、新奥股份、中国燃气(H)。
复盘:行业高景气与先发优势共振,龙头超额收益突出。H股燃气
龙头股价历史表现强势;我们认为H股龙头公司的长期股价超额收
益主要受益于:1)天然气行业快速发展:受益于城燃基础设施完善、
城镇化水平提升、环保政策推进等因素,天然气消费量增速出现阶
段性提升(2021年天然气消费量3726亿立方米,5年CAGR12.4%);
2)特许经营权制度护航发展,龙头公司先发优势明显:龙头城燃公
证司较早切入城市燃气市场,率先实现特许经营权的跨区域扩张。
券困境:多重因素拖累,行业陷入瓶颈期。2020年以来,代表性城燃
研
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