布鲁可-市场前景及投资研究报告：拼搭角色玩具龙头，多IP共振，破发.pdf

轻工制造/文娱用品

公

司布鲁可（00325.HK）拼搭角色玩具龙头，多IP共振快速成长

研

究

2025年03月13日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/3/12

当前股价(港元)115.80拼搭角色玩具龙头，多IP共振快速成长，首次覆盖给予“买入”评级

港一年最高最低(港元)130.80/73.500公司作为国内拼搭角色玩具龙头，拼搭角色类产品占收入超90%，依靠奥特曼为

股主的丰富IP矩阵，已经建立起覆盖全年龄段的产品矩阵，2024H1公司收入快速

公总市值(亿港元)288.63

司增长，实现营业收入10.46亿元（同比+237.6%）；经调整后净利润2.92亿元，

首流通市值(亿港元)288.63经调利润率上升至27.9%。展望公司发展，在IP矩阵扩充、全年龄段产品持续

次总股本(亿股)2.49覆盖、渠道加速拓展下，业绩有望保持较高速增长。我们预计2024-2026年公司

覆流通港股(亿股)2.49归母净利润为1.86/8.36/11.80亿元，分别同比扭亏/+349.7%/+41.2%，EPS分别为

盖0.7/3.4/4.7元，对应PE分别为145.1/32.3/22.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

报近3个月换手率(%)24.47

告

行业：万亿市场，前景广阔，拼搭角色类细分市场快速成长

股价走势图近年来各类影视、动漫IP衍生品受到欢迎，有效带动玩具市场持续扩容，根据

弗若斯特沙利文，以GMV计算，2023年全球玩具市场的规模为7731亿元，预

布鲁可恒生指数计2028年将增长至9937亿元。拼搭角色类玩具市场快速成长，市场集中度较高，

48%2024年全球拼搭角色类玩具市场CR3为81.7%，中国市场CR3为65.1%，其中

布鲁可凭借全价位、全人群策略快速崛起，通过超500家经销商覆盖15万个网

32%

点，形成密集的终端销售网络，市场份额全球第三，中国第一。伴随国内玩具消

16%费人群及IP玩具受众加速扩张，本土企业在产品研发、供应链赋能及营销上逐

0%渐成熟，我们认为中国拼搭角色类玩具市场有望保持快速成长。

-16%公司优势：IP资源运营变现能力强，产品开发及渠道优势显著

开2024-032024-072024-112025-03

源IP及产品端，公司采用系统化的方法进行IP开发、选择及管理，建立起了丰富

证数据：聚源的IP矩阵，目前拥有英雄无限及百变布鲁克两大自有IP以及奥特曼、变形金刚、

券假面骑士等约50个热门IP的授权。公司通过高效的研发机制，快速建立覆盖全

证年龄段的产品矩阵。截至2024年6月30日，公司共拥有