转债月报：春躁后估值高位回落，关注多因子加强双低.docxVIP

目 录

一、春季躁动如期而至，关注后续布局调整 5

（一）DeepSeek驱动价值重估，上行多方合力 5

（二）资金偏好或有调整，大金融性价比提升 6

二、转债估值高位，如何参与？ 7

三、估值展望：估值高位震荡，关注结构变动 8

四、重点关注个券 10

五、市场回顾：转债与正股先上后下，估值小幅抬升 12

（一）行情表现：转债过半行业上涨，板块表现多数上涨 12

（二）资金表现：转债及权益市场成交量双双增长 13

六、供需情况：新券供给环比减少，上市首日均价抬升 14

（一）2月份无转债发行，渝水转债新券上市 14

1、无新券发行，渝水转债新券上市 14

2、待发规模尚可，5家新发预案融资 15

3、4只转债公告赎回，8只转债公告下修 17

（二）沪深两所持有者表现谨慎，整体规模仍减少 19

七、风险提示 21

图表目录

图表1 春节后中证1000指数快速抬升 5

图表2 2017年以来各月指数涨跌幅均值 5

图表3 2025年春节后恒生科技更强势 6

图表4 科技转债上涨显著，但仍弱于权益市场 6

图表5 制造板块转债交易拥挤度已达到较高水平 6

图表6 2月制造业PMI重返荣枯线上方（%） 6

图表7 大金融YTM抬升，性价比增强 7

图表8 偏债型转债估值大幅压缩 7

图表9 当前市场或与2021年底更相似 7

图表10 2021年底主题行情存在切换 7

图表11 低价、偏债型及双低策略超额显著 8

图表12 剩余期限+动量加强新双低策略净值 8

图表13 转债市场价格2月持续抬升（元） 9

图表14 2月百元平价拟合转股溢价率高位震荡 9

图表15 交通运输、银行、煤炭转债的转股溢价率抬升居前（%） 9

图表16 电力设备、家用电器、计算机行业转股溢价率压缩居前（%） 9

图表17 仅高评级转债估值有抬升（%） 10

图表18 各规模转债估值均有压缩（%） 10

图表19 重点关注转债组合历史回报 10

图表20 个券区间回报率情况 10

图表21 3月重点关注组合信息 11

图表22 主要指数累计涨跌幅（%） 12

图表23 2月份主要指数涨跌幅情况（%） 12

图表24 各行业正股和转债涨跌幅 13

图表25 热门概念指数月度涨跌幅（%） 13

图表26 2月Deepseek及机器人主题热度高企，科技板块强势表现（%） 13

图表27 转债及权益市场成交量双双增长（亿元） 14

图表28 2月两融余额持续净买入（万亿元） 14

图表29 2月两融资金多数买入（亿元） 14

图表30 2月新券发行规模环比减少（亿元） 15

图表31 2月新券发行数量减少（支） 15

图表32 网上有效申购金额（万亿） 15

图表33 网上中签率均值(%) 15

图表34 12家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准 15

图表35 上市公司发布可转债预案规模分布（亿元） 16

图表36 上市公司发布可转债预案的数量分布 16

图表37 2025年3月将退市转债概览 16

图表38 下修中转债（截至2025年2月28日） 17

图表39 2月下修触发数量减少 18

图表40 赎回中及具有累计天数的转债（截至2025年2月28日） 18

图表41 上交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） 20

图表42 深交所机构投资者持有转债面值变动（亿元，%） 20

图表43 沪深两所公募基金持有总面值减少（亿元） 20

图表44 沪深两所企业年金持有总面值缩量（亿元） 20

图表45 2月上交所券商持有可转债占比增加（亿元） 21

图表46 2月深交所券商持有可转债占比增加（亿元） 21

一、春季躁动如期而至，关注后续布局调整

（一）DeepSeek驱动价值重估，上行多方合力

2025年1月20日，DeepSeek发布开源推理模型DeepSeek-R1，性能超越OpenAI的o1模型，并迅速登顶中美应用商店下载榜，随后在春节假期热度持续升温，叠加期间特朗普签署行政令对中、加、墨三国商品加征关税，靴子落地释放海外风险，A股业绩预告有条件披露亦在节前最后一天完成，暴雷风险同样释放，权益市场风偏得以快速修复，以中证1000为代表的中小盘股在2月首周实现了接近5%的涨幅。从日历效应上看，2月通常对应着中小盘股表现占优，中证1000指数在2017年以来2月份平均涨幅达到5.96%，带动转债市场亦走出结构性的“春季躁动”。