债市情绪面：固收卖方看空者减半.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u卖方与买方市场 4

卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升 4

买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升 4

信用债：两会前政策预期、理财赎回负反馈风险较低 4

可转债：本周机构整体持中性偏多观点 5

国债期货跟踪 5

期货交易：价格整体上升，成交持仓比下降 5

现券交易：债市换手率整体下降 7

基差交易：基差和净基差整体走阔，IRR整体下降 8

跨期价差和跨品种价差整体走阔 10

风险提示： 12

图表目录

图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%） 4

图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP） 5

图表3市场情绪变化与中证转债指数 5

图表4国债期货主力合约收盘价（单位：元） 6

图表5国债期货主力合约持仓量（单位：手） 6

图表6国债期货主力合约成交额（单位：亿元） 7

图表7国债期货主力合约成交持仓比 7

图表810Y国开债换手率（单位：%） 7

图表930Y国债换手率（单位：%） 8

图表102024年以来利率债换手率（单位：%） 8

图表11TS2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%） 9

图表12TF2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%） 9

图表13T2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%） 9

图表14TL2503合约基差、净基差与IRR（单位：元，%） 10

图表15主力合约跨期价差（近月-远月，单位：元） 10

图表162*TS-TF跨品种价差（单位：元） 11

图表172*TF-T跨品种价差（单位：元） 11

图表184*TS-T跨品种价差（单位：元） 11

图表193*T-TL跨品种价差（单位：元） 12

卖方与买方市场

卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升

从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.03，市场观点为中性偏多，较上周上升0.31，当前机构整体持中性偏多观点，4家偏多，10家中性，4家偏空：

22%机构均持偏多态度，关键词：资金面边际转松、央行政策宽松预期；

56%机构均持中性态度，关键词：宏观逻辑反复、资金面持续缓解仍需要时间；

22%机构均持偏空态度，关键词：资金面仍偏紧、降息预期减弱、长债修复能力偏

弱。

买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升

从买方情绪指数来看，本周跟踪情绪指数录得-0.16，市场观点中性偏空，较上周上升0.14，当前机构整体持中性偏空观点，4家偏多，8家中性，7家偏空：

21%机构均持偏多态度，关键词：利率长期下行趋势未变、资金面边际改善；

42%机构均持中性态度，关键词：高波动环境下市场将保持宽幅震荡、资金面收紧或结束；

37%机构均持偏空态度，关键词：资金面紧张未缓解、权益市场资金分流、大行负债端仍紧张。

图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）

1.4

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

-0.2

-0.4

-0.6

卖方市场情绪指数-不加权（ 方市场情绪指数（左轴） 中债国债到期收益率:10年

2.9

2.7

2.5

2.3

2.1

1.9

1.7

2022-012022-02

2022-01

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2024-12

2025-01

2025-02

，

信用债：两会前政策预期、理财赎回负反馈风险较低

市场热词：两会前政策预期、理财赎回负反馈风险较低。

#两会前政策预期，关键词：两会政策是否超预期以及央行对资金面的态度持续影响信用债走势；

#理财赎回负反馈风险较低，关键词：理财规模弱增长，且市场调整幅度已较大，赎回压力相对有限。

图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）

77

67 财政政策预期、化债

进程

57

47

37

扩投资专项债

化债加速、年内政策预期

信用利差(3YAA中票-3Y国开)

利率债波动、资金面恢复 理财规模回升、资金面转松

资金面收