金融工程深度报告：处置效应与V型处置效应在量化选股中的应用.docx

目录

一、行为金融学介绍 1

、行为金融学引言 1

、处置效应 1

处置效应简介 1

处置效应选股逻辑 2

、V型处置效应 3

V型处置效应简介 3

V型处置效应选股逻辑 4

、因子测试框架 4

二、处置效应因子 5

处置效应因子定义与构建 5

处置效应因子构建框架 5

处置效应因子计算举例 5

处置效应因子绩效表现 6

CGO因子绩效表现 6

处置因子绩效表现汇总 7

三、V型处置效应因子 8

V型处置效应因子定义与构建 8

VNSP因子构建框架 8

VNSP因子计算举例 9

V型处置效应因子绩效表现 10

Loss因子绩效表现：Loss_125 10

V型处置因子绩效表现汇总 11

四、筹码分布处置效应因子 14

筹码分布处置效应因子定义与构建 14

筹码分布处置效应因子构建框架 14

筹码分布处置效应因子计算举例 15

筹码分布处置效应因子绩效表现 19

筹码分布处置效应系列因子绩效表现 19

筹码分布V型处置效应系列因子绩效表现 21

筹码分布处置因子绩效表现汇总 24

五、处置效应因子与其他大类因子相关性 26

六、处置效应因子在主要宽基指数样本池内的绩效表现 28

六、总结和思考 30

风险提示 31

参考文献 31

图表目录

图1：价值函数 2

图2：处置效应（左图）与V型处置效应（右图） 3

图3：CGO_100因子绩效表现 6

图4：CGO_100因子分层超额收益 7

图5：处置效应因子绩效表现 7

图6：V型处置效应卖出概率 8

图7：CGO_100因子绩效表现 11

图8：CGO_100因子分层超额收益 11

图9：Gain系列因子绩效表现 12

图10：Loss系列因子绩效表现 12

图11：VNSP系列因子绩效表现 13

图12：筹码分布示例 15

图13：筹码分布简化示意图 16

图14：筹码分布计算简化图 17

图15：筹码交换示意图 17

图16：CPGR因子绩效表现 19

图17：CPGR因子分层超额收益 20

图18：CPLR因子绩效表现 20

图19：CPLR因子分层超额收益 21

图20：VCDE1因子绩效表现 21

图21：VCDE1因子分层超额收益 22

图22：VCDE2因子绩效表现 22

图23：VCDE2因子分层超额收益 23

图24：VCDE3因子绩效表现 23

图25：VCDE3因子分层超额收益 24

图26：处置效应因子绩效表现 24

图27：处置效应因子绩效表现 25

表1：常见的心理学偏误及解释 1

表2：CGO_5计算示例 5

表3：CGO_5计算示例 6

表4：VNSP_5计算示例 9

表5：Gain计算示例 10

表6：Loss计算示例 10

表7：筹码分布计算示例 16

表8：筹码峰计算示例 17

表9：已实现盈利、已实现亏损计算示例 18

表10：账面盈利、账面亏损计算示例 18

表11：处置效应因子与其他大类因子的相关系数 26

表12：处置效应因子与其他行为金融学因子的相关系数 27

表13：处置效应因子在中证1000指数成分股上的绩效表现 28

表14：处置效应因子在中证800指数成分股上的绩效表现 28

表15：处置效应因子在中证500指数成分股上的绩效表现 29

表16：处置效应因子在沪深300指数成分股上的绩效表现 29

一、行为金融学介绍

、行为金融学引言

传统上，我们理解市场，是基于经济学中关于理性人的假设，将市场分为强有效市场、半强有效市场和弱有效市场三种类型，然而有效市场理论并不能解释市场当中长期存在的异象；为了解释这些令人匪夷所思的不理性现象，上世纪70年代，行为金融学派诞生了，行为金融的观点认为人是非完全理性的，金融市场的非理性行为在价格变动中扮演了极其重要的角色，而且非理性的行为会重复地出现，人的种种难以解释的非理性行为，导致了繁荣和萧条交替，这使得资产价格总是超过其价值的附近区间。从金融市场的实际情况来看，确实有很多投资者在市场中长期跑赢了市场。

行为金融学的基础是人们的心理和行为偏差，这些偏差可能导致非理性的决策。心理因素对人们投资行为的影响主要体现在两个方面，一方面是认知错误（cognitiveerror），另一方面是情感偏差（emotionalbias）。

认知错误由于投资者认知方面的局限所导致的，认知错误分为固执己见偏差和信息处理偏差两类。固执己见偏差会使投资者强化自己的观点，导致决策时过